Е.Г. Непомнящий
Инвестиционное проектирование
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.
| Предыдущая |
10. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ НЕКОТОРЫХ ТИПОВ ПРОЕКТОВ
В этой главе мы рассмотрим специфику расчетов эффективности следующих типов
проектов:
- проект, участником которого является действующее предприятие;
- проект, реализация которого предусматривает аренду (лизинг) основных средств.
10.1. Проекты, реализуемые на действующем предприятии
10.1.1. Основные особенности
При оценке эффективности проектов, реализуемых на действующем предприятии, необходимо учитывать
следующее:
- возможность влияния реализации ИП на технико-экономические и финансовые показатели предприятия
в целом;
- возможность использования для реализации ИП основных фондов, материальных запасов и трудовых
ресурсов, уже имеющихся на предприятии;
- возможность использования в качестве одного из источников финансирования ИП амортизации
основных фондов и прибыли самого предприятия;
- необходимость использования для расчета показателей эффективности нормы дисконта, относящейся
к предприятию в целом. В частности, включаемая в норму дисконта поправка на риск должна учитывать
не только риск, связанный с данным проектом, но и другие виды рисков, связанные со всей деятельностью
предприятия;
- налоговые платежи и соответствующие льготы, а также возможные графики возврата кредитов,
как правило, могут быть точно вычислены только по предприятию в целом, а не по данному ИП;
- условия прекращения реализации проекта на действующем предприятии должны дополнительно увязываться
с финансовыми показателями предприятия в целом.
10.1.2. Приростной метод
Приростной метод является приближенным методом оценки ИП на действующем предприятии. Используя этот метод, как правило, нельзя определить абсолютный эффект осуществления ИП на предприятии, но можно установить, выгоден ли ИП для предприятия.
Расчет приростным методом производится также, как для ИП, реализуемого на вновь создаваемом
предприятии, со следующими отличиями:
- в качестве выручки от реализации продукции, численности персонала, стоимости основных фондов,
текущих активов и пассивов и иных «объемных» показателей проекта принимается изменение соответствующих
показателей по предприятию в целом, обусловленное реализацией ИП. В частности, в расчетах
не учитываются амортизация основных фондов, существовавших независимо от данного ИП, хотя
бы и используемых для его реализации, расходы по управлению производством (если реализация
ИП не требует увеличения АУП). В то же время подлежит обязательному учету выручка от предусмотренной
ИП реализации на сторону имущества действующего предприятия;
- налоги, связанные с реализацией ИП, рассчитываются в соответствии с обусловленными этой
реализацией изменениями выручки, балансовой прибыли, размеров оплаты труда, стоимости имущества
и т.п. В частности, в расчетах не учитываются налог на имущество действующего предприятия
в части, используемой для реализации ИП, если в связи с ИП стоимость имущества не возросла,
земельный налог (если реализация ИП не требует расширения земельного участка, занятого предприятием)
и т.д. Налог на прибыль определяется, исходя из прироста налогооблагаемой прибыли по предприятию
в целом (дополнительной прибыли, обусловленной реализацией ИП);
- при проверке финансовой реализуемости проекта дополнительно учитываются возможности финансирования
проекта за счет средств предприятия. В этих целях в расчет притока средств от операционной
деятельности включаются "собственные средства предприятия" минус поступления от
деятельности предприятия, не связанной с проектом, размер которых и распределение по шагам
должны быть заданы в исходной информации
10.1.3.Расчет по предприятию в целом
Расчет по предприятию в целом рекомендуется производить, сопоставляя варианты проекта развития предприятия в целом «с проектом» и «без проекта» (далее соответственно «основной» и «нулевой» варианты). Формирование «основного» варианта производится путем внесения соответствующих корректировок в показатели «нулевого» варианта.
Исходная информация по «нулевому» варианту, в конечном счете, сводится к прогнозу
денежных потоков по предприятию в целом в условиях, когда оцениваемый проект
не будет реализован, и должна быть достаточной:
а) для оценки эффективности базисного (не предусматривающего реализации
оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия,
б) адекватного учета влияния реализации оцениваемого ИП на технико-экономические
показатели предприятия и соответственно для формирования альтернативного (предусматривающего
реализацию оцениваемого ИП) варианта проекта развития предприятия и оценки его
эффективности.
В частности, в исходной информации о действующем предприятии должны быть отражены следующие
показатели по предприятию в целом:
- отчетные балансы предприятия за последние отчетные периоды и обобщающие финансовые показатели
предприятия, исчисляемые на основе этих балансов;
- объемы продаж и выручки от реализации;
- операционные издержки, в том числе прямые материальные затраты, расходы на оплату
труда производственного персонала, расходы по сбыту, по управлению производством, амортизация,
а также налоги, относимые на себестоимость и на финансовые результаты;
- балансовая и остаточная стоимость основных производственных фондов;
- объемы капитальных вложений, намечаемых к осуществлению за счет собственных средств независимо
от того, будет или не будет реализовываться оцениваемый ИП;
- объем и структура текущих активов и пассивов, сведения об основных условиях взаиморасчетов
с контрагентами за поставляемую продукцию и приобретаемые товары и услуги;
- сведения о задолженности по ранее полученным долгосрочным займам и об условиях их
погашения.
При переходе от «нулевого» к «базовому» варианту необходимо учитывать, что реализация ИП
может повлиять на различные технико-экономические показатели предприятия, а также изменить
норму дисконта. Особое внимание следует обратить на следующие обстоятельства:
- независимо от того, какая часть основных фондов действующего предприятия используется для
реализации ИП, размеры амортизации и налога на соответствующее имущество при реализации ИП
не изменяются;
- изменение налога на прибыль по предприятию в целом может оказаться меньше, чем налог на
дополнительную прибыль, обеспечиваемую реализацией ИП, например, если по "базисному"
варианту предприятие имеет убытки;
- в зависимости от прибыли предприятия в целом и амортизации его основных фондов от налога
на прибыль может быть освобождена большая или меньшая доля дополнительной прибыли, обеспечиваемой
реализацией ИП, если последняя реинвестируется или направляется на погашение инвестиционных
кредитов (не обязательно связанных с реализацией оцениваемого ИП),
- в случае, если реализация ИП изменяет длительность производственного цикла, изменяются объем
незавершенного производства по предприятию в целом и размер его текущих активов;
- если реализация ИП изменяет потребность предприятия в сырье, материалах или комплектующих
изделиях, это сказывается не только на прямых материальных затратах на производство продукции,
но и на размерах материальных запасов и счетов к оплате;
- на каждом шаге расчетного периода должны проверяться обобщающие финансовые показатели предприятия,
прежде всего те, которые учитываются при принятии решения о начале процедуры банкротства.
В число условий прекращения реализации проекта дополнительно включаются условия достижения
предельных значений соответствующих показателей. Вместе с тем, реализация эффективного инвестиционного
проекта может осуществляться наиболее рациональным способом финансового оздоровления предприятия,
находящегося на грани банкротства или проходящего процедуру банкротства (в - этих случаях
неудовлетворительные финансовые показатели предприятия в начале расчетного периода не должны
приниматься во внимание).
| Предыдущая |