И.Н. Олейникова
Рынок ценных бумаг
Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.
| Предыдущая |
Тема 5. Фондовые биржи и организаторы внебиржевого рынка
5.4. Внебиржевые фондовые рынки
Значение биржевых и внебиржевых рынков в организации торговли ценными бумагами, их соотношение в различных странах неодинаково. В одних государствах торговля вне биржи не играет существенной роли, а в других - даже запрещена. В то же время в ряде стран во внебиржевом обращении находится значительная масса ценных бумаг.
Хотя в странах с развитой рыночной экономикой фондовые биржи все еще играют достаточно большую роль в организации обращения ценных бумаг, тем не менее значение биржи и биржевых механизмов купли-продажи фондовых ценностей постоянно снижается. Основными конкурентами биржи выступают коммерческие и инвестиционные банки, все более превращающиеся в расчетные центры и центры торговли фондовыми ценностями. Создаются новые формы организации внебиржевого оборота с использованием компьютерной техники и каналов связи. Наибольшее развитие внебиржевой рынок получил в США, где преобладающее большинство торговых сделок с государственными ценными бумагами производится через компьютерные экраны или с помощью телефонов, телексов и без биржевых посредников.
Изначальное преобладание в России внебиржевого рынка ценных бумаг над биржевым связано с тем, что первичное размещение ценных бумаг осуществлялось преимущественно на внебиржевом рынке, что соответствует и мировой практике.
В 1995-1997 гг. российский внебиржевой рынок ценных бумаг представлен в виде следующих организационных форм и образований:
- торговая сеть Сберегательного банка;
- аукционная сеть (центры приватизации Государственного комитета по имуществу РФ) осуществляет первичное размещение выпусков акций приватизированных предприятий;
- внебиржевой рынок ценных бумаг коммерческих банков;
- телефонные дилерские рынки, которые получили развитие в процессе приватизации и выхода на рынок значительных объемов акций;
- электронные внебиржевые рынки;
- Российская торговая система (РТС "Портал"), организованная Профессиональной ассоциацией участников фондового рынка (ПАУФОР);
- Интерфакс-Диллинг (торговая система, созданная агентством Интерфакс).
Каждый из названных видов внебиржевых рынков характеризуется определенным набором параметров:
- обращающиеся на данном рынке финансовые инструменты;
- состав участников и их функции;
- наличие обслуживающей инфраструктуры;
- механизм регулирования данного вида внебиржевого рынка;
- правила работы с данным финансовым инструментом;
- правила осуществления торгов.
В РТС "Портал" в качестве первоначального варианта была принята одна из подсистем американской внебиржевой системы торговли NASDAQ, которая была создана при финансовом содействии правительства США.
Ключевые моменты правил торговли в РТС:
- все предложения (котировки), введенные в систему, являются "твердыми", т.е. обязательными для исполнения;
- минимальный объем лота, выставляемого в системе - 10 тыс. дол. США;
- участники торговой системы разделены на несколько категорий, среди которых выделяются маркет-мейкеры.
В обязанности маркет-мейкеров входит постоянное поддержание двусторонних котировок по акциям как минимум трех эмитентов и односторонних котировок как минимум двух эмитентов. Маркет-мейкеры имеют определенные льготы. Так, им предоставляется право, если к ним обратился "простой" участник торгов, менять заявленную цену в пределах 10%.
Основным объектом торговых сделок в РТС являются акции крупнейших российских предприятий. Всего в основном листинге 13 компаний. Торговля в РТС осуществляется следующим образом. Участники торгов через удаленные терминалы вводят свои предложения на покупку и продажу акций. Введенные предложения отображаются на терминалах всех участников торгов. Если кто-нибудь из участников пожелает совершить сделку на предложенных условиях, то он связывается с трейдером, выставившим заявку, по телефону и договаривается о ней. Оплата акций и перерегистрация прав собственности совершаются контрагентами сделки самостоятельно.
| Предыдущая |