Е.Г. Непомнящий
Экономическая оценка инвестиций
Учебное пособие. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. – 292 С.
| Предыдущая |
11. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРОЕКТА
Резюме
Коммерческая эффективность инвестиционного проекта в целом оценивается с целью определения его потенциальной привлекательности для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели коммерческой эффективности в этом случае учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника (устроителя), реализующего инвестиционный проект в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.
Показатели коммерческой эффективности проекта определяются на основе денежных потоков, расчет которых производится на базе данных, определяемых по шагам расчетного периода:
- издержки производства и реализации продукции;
- потребность в оборотных средствах и прирост оборотных средств;
- общие капиталовложения;
- отчет о доходах и расходах и показатели рентабельности.
При расчете издержек производства и реализации продукции (услуг) группировка затрат не имеет принципиального значения. Однако при выполнении этих расчетов необходимо соблюдать следующие правила:
- выделять амортизационные отчисления в отдельную статью;
- группировку затрат производить таким образом, чтобы их можно было разделить на условно-постоянные и условно-переменные.
Необходимость достаточно подробного учета оборотного капитала определяется несколькими факторами:
- объемом оборотного капитала, зависящего от типа инвестиционного проекта;
- уровнем прогнозируемой инфляции;
- степенью неопределенности сроков поступления.
Определение потребности в оборотных средствах может быть произведено несколькими методами:
- как % к себестоимости или операционным издержкам;
- аналитическим;
- коэффициентным;
- определения нормируемой части оборотных средств;
- определения разности между оборотными активами и пассивами.
Применение того или иного метода зависит от следующих основных факторов:
- стадия разработки проекта;
- доля оборотных средств в общем капитале;
- для действующих предприятий;
- для вновь созданных предприятий;
- наличие и степень достоверности информации.
Общие капиталовложения (инвестиции) состоят из следующих статей затрат:
- основные средства;
- нематериальные активы;
- прочие (некапитализируемые) работы и затраты;
- пусконаладочные работы;
- замещение основных средств и нематериальных актов;
- прирост оборотных средств.
Результатами отчета о прибылях и убытках являются следующие показатели:
- прибыль балансовая;
- прибыль чистая;
- прибыль чистая нарастающим итогом;
- доход (прибыль чистая плюс амортизация);
- доход нарастающим итогом;
- показатели рентабельности, рассчитанные относительно балансовой прибыли, чистой прибыли или дохода (рентабельность продаж, рентабельность продукции, рентабельность основного капитала и т.д.).
Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта в целом
Операционная деятельность
1. Денежные притоки (стр. 1.1 + стр. 1.2)
1.1. Выручка от реализации продукции.
1.2. Прочие и внереализационные доходы.
2. Денежные оттоки (сумма строк 2.1 ¸ 2.3)
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений.
2.2. Налоги и сборы.
2.3. Внереализационные расходы.
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности (стр.1- стр.2.).
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость).
5. Денежные оттоки (стр. 5.1 + стр. 5.2).
5.1. Общие капиталовложения (инвестиции).
5.2. Вложение средств в дополнительные фонды.
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности (стр.4 – стр.5).
7. Сальдо двух потоков (чистые денежные поступления проекта (стр.3 – стр.6)).
8. То же нарастающим итогом (NV(m)).
9. Коэффициент дисконтирования.
10. Чистая текущая стоимость (стр.7 ´ стр.9).
11. Чистая текущая стоимость нарастающим итогом (NPVm).
Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом
1. Максимальный денежный отток (с дисконтированием и без).
2. Срок окупаемости капиталовложений (с дисконтированием и без).
3. Кумулятивные чистые денежные поступления.
4. Интегральный экономический эффект (NPV).
5. Внутренняя норма доходности (IRR).
6. Индекс доходности инвестиций.
7. Индекс доходности дисконтированных инвестиций.
Оценка устойчивости и эффективности проекта в целом в условиях неопределенности и риска может быть произведена следующими методами:
- укрупненной оценки устойчивости;
- расчета уровней безубыточности;
- вариации параметров;
- оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.
Оценка эффективности участия в проекте предприятий
и акционеров
Этот этап оценки осуществляется после уточнения состава участников инвестиционного проекта и выработки схемы финансирования.
Для локальных проектов на этом этапе определяются:
- финансовая реализуемость проекта;
- расчет показателей эффективности участия предприятия в проекте;
- оценка эффективности проекта для акционеров.
При расчетах показателей эффективности участия предприятия в проекте учитываются денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) и используется схема финансирования проекта.
Математически расчет эффективности участия предприятия в проекте производится аналогично расчету эффективности проекта в целом. В качестве оттока рассматривается собственный (акционерный) капитал, а в качестве притока – поступления, остающиеся в распоряжении проектоустроителя после обязательных выплат (в том числе по привлеченным средствам). По сравнению с определением эффективности проекта в целом в расчет вносятся следующие изменения:
- добавляется таблица источников финансирования.
- добавляется денежный поток от финансовой деятельности.
Состав денежных потоков от финансовой деятельности
1. Денежные притоки (всего).
1.1. Собственные средства.
1.2. Привлеченные средства (по каждому кредиту отдельно).
2. Денежные оттоки (всего).
2.1. Погашение кредитов.
2.2. Проценты по кредитам.
2.3. Дивиденды (при необходимости).
3. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности (стр.1 – стр.2).
Условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неразрывность денежного потока или неотрицательность на каждом шаге расчета накопленного сальдо суммарного потока от всех видов деятельности.
Состав денежных потоков для финансового планирования
1. Сальдо денежного потока от операционной деятельности.
2. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности.
3. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности.
4. Сальдо суммарного потока (сумма стр. 1¸3).
5. Накопленное сальдо суммарного потока.
Если на некотором шаге накопленное сальдо денежного потока становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.
Укрупненно денежные потоки для оценки эффективности участия предприятия в проекте можно представить в виде:
1) сальдо денежного потока от операционной деятельности;
2) сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности;
3) сальдо денежного потока от финансовой деятельности;
4) сальдо суммарного потока (сумма стр.1, 2, 3);
5) поток для оценки эффективности участия в проекте (стр.4 минус собственные средства);
6) то же нарастающим итогом;
7) коэффициент дисконтирования;
8) чистая текущая стоимость (стр.5 х стр.7);
9) интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость нарастающим итогом).
Денежные потоки для определения показателей эффективности для акционеров
1. Денежные притоки (сумма стр. 1.1 ¸ 1.3).
1.1. Максимальные дивиденды (чистая прибыль после расчетов с кредиторами, осуществление предусмотренных проектом инвестиций и других расходов).
1.2. Доходы от реализации активов в конце расчетного периода за вычетом расходов на ликвидацию.
2. Денежные оттоки (сумма стр. 2.1 ¸2.3).
2.1. Расходы на приобретение акций.
2.2. Налог на дивиденды.
2.3. Налог на доход от реализации активов.
3. Сальдо денежного потока по акциям (стр.1 – стр.2).
4. То же нарастающим итогом.
5. Коэффициент дисконтирования.
6. Чистая текущая стоимость (стр.3 ´ стр.5).
7. Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость нарастающим итогом).
| Предыдущая |