РАО ЕЭС может внести коррективы в проект реорганизации

Согласно сообщению Коммерсанта, РАО ЕЭС может внести очередные коррективы в проект второго этапа реорганизации энергохолдинга. Согласно «очередному» варианту, консолидация активов ФСК и ГидроОГК состоится одновременно с их выделением из РАО ЕЭС. Такой вариант будет сопровождаться более быстрой, чем предполагалось ранее, продажей государственных долей в генерирующих компаниях. При этом одновременно с разделением РАО ЕЭС государство получит 75%+1 акция в ФСК и 50%+1 акция в ГидроОГК.
 
Решение о реорганизации должно быть принято на совете директоров РАО ЕЭС 30 марта.
 
Обратим внимание инвесторов на то, что консолидация региональных магистральных сетевых компаний будет проходить без «промежуточной» консолидации в ММСК Центра, следовательно, стоит ждать новой оценки этих компаний для их вхождения напрямую в ФСК. В этой связи не исключено, что рынок «перестанет» привязывать оценку МСК к недавно объявленным коэффициентам конвертации. Это, на наш взгляд, может привести к повышению ценовых уровней по бумагам данных компаний. Новая оценка МСК ожидается в мае.
 
С одной стороны, предложенная схема реформирования по-прежнему не ущемляет права миноритарных акционеров РАО ЕЭС и «призвана» обеспечить скорейшую реализацию инвестиционных программ ФСК и ГидроОГК. Таким образом, данная новость не должна оказать серьезного давления на котировки энергохолдинга.
 
Однако, с другой стороны, неопределенность со схемой реформирования может отодвинуть сроки реформы, что будет не слишком позитивно воспринято инвесторами. Кроме того, неясно, какую сумму государство выручит от продажи своих пакетов в ОГК и ТГК и каким образом рынок должен «поглотить» такой объем акций генерации (не забываем, что помимо продаж долей государства генкомпании активно готовят дополнительные эмиссии, большинство из которых должно быть размещено уже в текущем году). Отсюда неясность с оценкой активов ФСК и ГидроОГК для наращивания доли государства до необходимого размера и, соответственно, риски для миноритарных акционеров ГЭС и магистральных сетевых компаний.

Ирина Филатова
Аналитик ИК Брокеркредитсервис

Источник: www.bcs.ru