РАО ЕЭС не хочет оставлять идею обмена активами

Совет директоров РАО ЕЭС 30 марта может обсудить очередной вариант реорганизации энергохолдинга с учетом мнения владельцев крупных пакетов.
 
Напомним, что на прошлом заседании совета директоров была утверждена схема окончательной ликвидации РАО ЕЭС, согласно которой создается ряд холдингов, которым передаются «миноритарные» доли в генерирующих компаниях, а «государственные» доли передаются в отдельный холдинг вместе с активами ФСК и ГидроОГК. Это сделано для того, чтобы ФСК и ГидроОГК могли финансировать свои инвестиционные программы, продав доли в генерации, а также для автоматического обеспечения доли государства в ФСК на уровне 75%+1 акция, в ГидроОГК – на уровне 50%+1 акция.
 
Отметим, что представители Газпрома (11% РАО) голосовали против этого варианта реорганизации, так как газовая монополия надеется начать обмен активами с другими акционерами РАО ЕЭС для получения контроля над «нужными» активами (к «нужным» Газпром пока что причисляет ТГК-1, ОГК-2, ОГК-6, ТГК-7).
 
Для технической реализации такого обмена необходимо выделять доли каждого миноритария в отдельные промежуточные холдинги, что еще более усложнит и без того непростую схему реорганизации РАО ЕЭС. Кроме того, время «раздумий» о схеме реорганизации может привести к задержке реформы и соответствующей реакции инвесторов. Мы полагаем, что обмен активами актуален только для крупных акционеров РАО ЕЭС, но не для мелких.
 
Справедливости ради отметим, что традиционно идея обмена активами оптимистично встречается инвесторами в акции РАО ЕЭС. В принципе и сегодня можно ожидать обновления исторических максимумов по РАО ЕЭС. В настоящий момент цена обыкновенных акций РАО ЕЭС достигла нашего справедливого уровня, и мы не исключаем возможности скорого пересмотра рекомендации по акциям энергохолдинга в сторону повышения. Пока же мы рекомендуем присмотреться к «префам» РАО ЕЭС, которые, по нашему мнению, до сих пор являются недооцененными.



Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова.

Источник: www.bcs.ru