Внеочередное собрание акционеров РАО ЕЭС

Сегодня должно состояться внеочередное собрание акционеров РАО ЕЭС. В какой-то мере его можно назвать историческим: на нем акционеры должны утвердить первый этап реорганизации РАО ЕЭС – выделение ОГК-5 и ТГК-5. Мы полагаем, что никаких сюрпризов возникнуть не должно, и реорганизация будет утверждена. Обратим внимание, что владельцы акций энергохолдинга, не согласные с реорганизацией, могут предъявить свои акции к выкупу по цене заметно ниже рыночной – 16.48 руб. за одну обыкновенную акцию и 15.08 руб. – за привилегированную.
 
Кроме того, очень важным вопросом повестки дня акционеров станут поправки в устав РАО ЕЭС, касающиеся выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Напомним, что РАО ЕЭС по итогам 2006 года переоценит стоимость своих долей в «дочках» и отразит их в отчетности по рыночной стоимости. По оценкам энергохолдинга, это приведет к росту чистой прибыли РАО ЕЭС, а значит, и дивидендных выплат по «префам» более чем 8 раз. Отметим, что прибыль по сути является бумажной, а выплаты (порядка $130 млн) нужно будет произвести реальными денежными средствами. РАО ЕЭС предлагает не учитывать при расчете дивидендов влияние переоценки. Для принятия такого решения необходимо одобрение 75% держателей как обыкновенных, так и привилегированных акций РАО ЕЭС. Мы оцениваем вероятность одобрения поправок в устав как низкую, учитывая сильную распыленность владельцев привилегированных акций энергохолдинга.
 
Если решение не будет принято, то РАО ЕЭС может конвертировать «префы» в «обычку» либо в отношении 1:1, либо с неким дисконтом. Кроме того, энергохолдинг может не выплачивать дивиденды по «префам», и тогда они станут голосующими. Для рынка акций РАО ЕЭС это означает сужение спрэда между «префом» и «обычкой», которое мы вполне можем увидеть сегодня. Рыночный дисконт по итогам вчерашнего закрытия составляет 13%, что дает возможность для спекулятивной покупки «префов» РАО.

Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Ирина Филатова

Источник: www.bcs.ru