Аптечная сеть 36.6 — снижение рентабельности

Финансовые результаты за 9 месяцев Аптечной сети 36.6 (МСФО), опубликованные вчера, мы расцениваем нейтрально. Консолидированные продажи за 9 месяцев составили 346.9 млн. долларов, что на 64.6% выше показателя за аналогичный период 2005 года. При этом в аптечном сегменте продажи выросли на 77.3%, а повышение продаж в аптеках сети, открытых или приобретенных до 1 октября 2005 года, составило 20.6%.

Как и ожидалось, с увеличением в выручке доли продаж региональных аптек (по сравнению с предыдущим годом она выросла до 44,1% с 27,3%) рентабельность «36.6» начала уменьшаться, однако это снижение пока находится в рамках наших прогнозов. Консолидированная валовая прибыль за 9 месяцев 2006 года выросла на 49,1% по сравнению с аналогичным периодом 2005 года – до 121,8 млн. долларов, соответственно, валовая рентабельность снизилась до 35,1%. Консолидированная EBITDA составила 12,3 млн. долларов, уменьшившись на 17.6%, рентабельность по этому показателю опустилась до 3,55%, что немного ниже нашего прогноза на конец года – 3,62%. Уменьшение показателя EBITDA связано с ростом административных и коммерческих расходов компании на 62,5%. Чистая прибыль по итогам девяти месяцев 2006 года составила 41,5 млн. долларов. Как уже отмечалось в отчетности за первое полугодие, высокий показатель чистой прибыли связан с продажей 30% акций Верофарма в апреле 2006 года. Существенно увеличился долг Аптечной сети 36.6 – по состоянию на конец третьего квартала 2006 года он составляет 196.0 млн. долларов.

Аналитик ИК Брокеркредитсервис, Татьяна Бобровская.

Источник: www.bcs.ru