Г.Я. Гольдштейн
Стратегический инновационный менеджмент
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2004.
| Предыдущая |
8. Финансовая оценка научно- технических проектов
8.3. Оценка эффективности инвестиций в НИОКР
Как правило, выполнение проектов НИОКР и подготовка производства растягивается на значительные сроки. Это вызывает необходимость сопоставления денежных вложений, произведенных в разное время, то есть дисконтирования. С учетом этого обстоятельства номинально одинаковые по сумме издержек проекты могут иметь разную экономическую значимость. Проект, требующий больших издержек в начальный период своего осуществления, будет по этому фактору менее привлекательным, чем проект, инвестиции в который равномерны во времени или даже сдвинуты в основном на более поздние сроки.
Для НИОКР типичным временем приведения при дисконтировании является время начала проекта, а для проекта, включающего производство, обычно все затраты и доходы приводятся к моменту начала серийного производства.
Напомним основные формулы дисконтирования (курс финансового менеджмента):
а) настоящая стоимость будущих денежных потоков
где 
- будущая стоимость
денежных потоков; d - учетная ставка; t - годы; (время дисконтирования);
б) будущая стоимость настоящего денежного потока
;
в) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока
где R - величина годового денежного потока; n - число лет инвестиций;
г) настоящая стоимость будущего равномерного денежного потока с учетом инфляции
где Ro - величина денежного потока в первый год; i - годовой процент инфляции.
Для оценки эффективности инвестиций могут применяться статические и динамические критерии прибыльности. Статические критерии не учитывают дисконтирования. Они просты в использовании и могут применяться для краткосрочных проектов и грубых оценок. В этом случае критериями эффективности будут прибыль от разработанного проекта за весь срок его производства и статический период окупаемости средств, затраченных на НИОКР и подготовку производства.
Динамические критерии учитывают временное изменение стоимости денег путем дисконтирования. Критериями принятия решения при этом будут:
- прибыль, отнесенная к настоящему моменту,
- динамический срок окупаемости,
- внутренняя норма окупаемости.
Формулы для расчета прибыли и прибыли, отнесенной к настоящему моменту, даны в табл. 8.1.
Таблица 8.1
Формулы расчета прибыли при статических и динамических критериях эффективности инвестиций
|
Прибыль от реализации продукции по проекту (Пс) |
Прибыль от реализации, отнесенная к настоящему моменту времени (Пg) |
|
Нерегулярный денежный поток |
Нерегулярный денежный поток |
|
Регулярный поток денег |
Регулярный поток денег |
где t - текущей год; Пг - годовая прибыль, при регулярном потоке денег; Пt - годовая прибыль в t-ом году; d - учетная ставка; n - число лет реализации продукции.
Статический и динамический сроки окупаемости инвестиций можно получить решением следующих уравнений:
(в случае нерегулярного
денежного потока при статическом критерии эффективности),
(в случае регулярного
денежного потока при статическом критерии эффективности),
(в случае нерегулярного
денежного потока при динамическом критерии эффективности),
(в случае регулярного
денежного потока при динамическом критерии эффективности),
где Q - объем инвестиций; Ток - срок окупаемости инвестиций.
Для случаев регулярного денежного потока можно получить явные выражения для срока окупаемости инвестиций.
При статическом критерии
При динамическом критерии
Рассмотрим пример:
|
Q=1000 усл.ед., |
|
d=10%, |
|
Пг=200 усл.ед. |
При статическом критерии срок окупаемости
,
при динамическом критерии
При нерегулярном денежном потоке значения срока окупаемости могут быть получены табличным или графическим методами решения с использованием соответствующего программного обеспечения.
Внутренний темп окупаемости - реальные среднегодовые проценты отдачи инвестиции. Сравнение внутреннего темпа окупаемости с банковской учетной ставкой позволяет оценить эффективность капиталовложений.
Рассмотрим конкретный пример использования оценок эффективности инвестиций для выбора варианта проекта НИОКР - производство нового изделия. Предположим, что имеется вариант проекта, финансовая сторона которого отражена в таблице 8.2. Учетная ставка принята равной d=10%. Все денежные потоки приведены в условных единицах.
Таблица 8.2
Денежные потоки варианта проекта НИОКР - производство
|
t годы |
Этап |
Стоимость этапа, прибыль |
Дисконтированные стоимость этапа, прибыль |
|
-(3 4) -(2 3) -(1 2) -(0 1) 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 |
НИР ОКР ОКР Подготовка производства Производство - " - - " - - " - - " - |
-50 -100 -100 -100 = -350 +200 +200 +200 +200 +200 = +1000 |
-73 -133 -121 -110 = -437 +181 +165 +150 +137 +125 = +758 |
Временем приведения при дисконтировании является начало серийного производства и коммерческой реализации нового изделия. Используя ранее приведенные формулы, легко получить:
- статический период окупаемости 
=350/200=1,75 года;
- динамический период окупаемости 
=2,6 года;
- статическую оценку кумулятивной прибыли проекта 1000-350=650;
- динамическую оценку кумулятивной прибыли - 321.
Внутренний темп окупаемости Х найдем из следующих соотношений:
;
X=0,31.
Приведенные соотношения явно показывают необходимость дисконтирования при оценке подобных проектов. Внутренний темп окупаемости (31%) показывает степень экономической эффективности проекта по сравнению с учетной ставкой (10%).
| Предыдущая |