А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский
Основы бизнеса на рынке ценных бумаг
Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. - 207с.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

Раздел 2. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

Глава 6. Развитие, классификация и особенности мировых фондовых бирж[53]

6.3. Фондовый рынок стран Ближнего Востока, Африки, Азии, Австралии и Океании

Развитие фондового рынка Ближнего Востока определяется общим экономическим ростом региона. Добыча нефти стимулировала ускоренный рост фондового рыка. Нефтедоллары, первоначально появившиеся на европейских и частично американских фондовых рынках, достаточно быстро стали обращаться на формирующихся местных рынках. В настоящее время фондовые биржи переросли региональное рынки и все чаще действуют глобально.

Объем ссудного капитала и уровень ликвидности фондового рынка в регионе растут такими темпами, что при сохранении существующей тенденции он способен догнать американский рынок в ближайшее десятилетие. На Ближнем Востоке действуют 11 активных фондовых бирж, в стадии становления находится биржа в Сирии, которая приступила к деятельности в 2006 г.

Тель-Авивская фондовая биржа[94] - наиболее старая и крупная биржа региона (капитализация рынка составляет 68 млрд дол.)- В листинге биржи представлено около 700 компаний и 1000 видов ценных бумаг.

Специфической особенностью биржи является ее закрытый характер: она состоит всего из 28 членов, в том числе 12 банков (один из них Банк Израиля) и 16 брокерских фирм. За последние 10 лет не было принято ни одного нового члена; информации о бирже меньше, чем об аналогичных западных биржах.

Одним из подразделений биржи является клиринговый дом, который сразу после торгов оперативно и надежно (за все время существования было всего два крупных сбоя) производит необходимые расчеты и поставки.

Saudi Arabian Monetary Authority no размерам практически равна Тель-Авивской бирже. Капитализация рынка в Саудовской Аравии составляет 65 млрд дол.

На третьем месте по уровню капитализации и развитию фондовой торговли находятся Объединенные Арабские Эмираты (капитализация рынка достигла 28 млрд дол.). Основным ограничением в большинстве арабских стран является то, что иностранные инвесторы имеют право владеть не более 49% местных компаний, однако в последние годы в этой сфере наметились позитивные изменения.

Dubai International Financial Exchange проводит значительную работу по формированию спроса и предложения на бирже как на государственном, так и на частном уровне. Ведется работа по организации первичного размещения ценных бумаг, особенно приватизируемых предприятий индийских и других азиатских стран, что должно привлечь к бирже крупных инвесторов. Это наиболее космополитичная биржа в регионе?

Amman Stock Exchange была открыта в 1999 г. Фондовый рынок в стране существует последние 30 лет, его биржевая форма появилась как результат государственного реформирования рынка. Биржа является частной неприбыльной организацией, на которой работают 30 брокерских фирм. Через биржу можно легко оперировать на десяти других арабских биржах, в том числе и на имеющих ограничения по иностранному присутствию.

Bahrain Stock Exchange. В начале 1980-х гг. после коллапса кувейтской компании Souq Almanakh и взлета цен на нефть правительство страны совместно с Международной финансовой корпорацией подготовило Технико-экономическое обоснование фондовой биржи.[95]

Важным шагом в деятельности биржи стала работа по организации свободного листинга компаний на биржах, действующих в арабских странах.[96]  В 2002 г. в стране были полностью сняты ограничения для фондовой деятельности иностранцев, что позволило зарубежным инвесторам через систему двойного листинга торговать практически на любой бирже Ближнего Востока, в том числе и на тех, где сохранялись ограничения, например на Кувейтской.

Кувейтская фондовая биржа действует с 1984 г., торговать на ней могут только жители и компании стран Ближнего Востока.

Muskat Securities Market (Oman) учреждена декретом Султана в 1988 г. и приступила к деятельности в 1989 г. Наиболее открытая для иностранных инвесторов биржа на Ближнем Востоке, полностью интегрированная в мировое биржевое сообщество: в 2000 г. сняты все ограничения для иностранных инвесторов; отсутствуют налоги на дивиденды и прибыль на капитал; принят двойной листинг местных компаний с Лондонской фондовой биржей. Отличительной особенностью биржи является то, что она представляет в одном лице государственный орган, призванный регулировать и контролировать фондовую деятельность, и биржу.

 

Palestine Stock Exchange основана в 1995 г.[97] как акционерная компания для реализации проекта реструктуризации экономической инфраструктуры Палестины. В год учреждения в листинге биржи насчитывалось 27 компаний, к 2000 г. их количество сократилось до 22, к концу 2005 г. возросло до 26. Биржа полностью компьютеризирована. В первый год на ней было всего четыре члена, в 2000 г. - 7 и в 2005 г. - 12. Вначале биржа работала один день в неделю, но уже через два года приступила к полноценной работе пять дней в неделю.

С 2006 г. работает биржа в Сирии. Большую помощь в ее становлении оказывают Федерация евроазиатских фондовых бирж и Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Назначение биржи - участие в планах приватизации государственного сектора страны и тем самым развитие демократии и рынка в стране и в региональных масштабах.

Особое место среди бирж Ближнего Востока занимает Турция. С точки зрения развития биржевого движения биржи Турции тяготеют к европейским, а не азиатским. Тем не менее турецкие биржи все чаще опираются на арабских клиентов и связи с ближневосточными биржами, во многом способствуя их развитию. В 1990-х гг. руководство биржи инициировало создание Федерации евроазиатских фондовых бирж.[98] На момент организации в федерации было 12 членов, а к 2006 г. их число возросло до 35. Стамбульская фондовая биржа фактически организует и направляет деятельность федерации и ее членов.

Корни Стамбульской фондовой биржи уходят в середину XIX в. в Dersaadet Securities Exchange, которая уже в 1866 г. сотрудничала с Амстердамской и Лондонской фондовыми биржами.[99] После создания Турецкой республики биржа законодательным актом 1929 г. была реорганизована в Стамбульскую фондовую и валютную биржу. В ходе кризиса 1929 г., последующей депрессии и Второй мировой войны биржа фактически свернула свою деятельность. Ее возрождение началось только в начале 1980-х гг. Современную структуру и название биржа приобрела в 1986 г. В 1989 г. иностранцам было разрешено свободно торговать на бирже и переводить за рубеж полученные доходы. В 1992 г. биржа стала членом Всемирной федерации бирж.

В 1995 г. для торговли золотом была создана Стамбульская золотая биржа[100], которой, наряду с Центральным банком, было предоставлено право импортировать и продавать золото внутри страны,[101]  а с 2001 г. - и за ее пределы.

С 1997 г. биржа приступила к торговле фьючерсными контрактами на золото. Стандартный фьючерсный контракт составляет трехкилограммовый слиток золота 995-й пробы с поставками каждый месяц (включая текущий), но не более чем на 6 месяцев.

На Африканском континенте действуют 17 фондовых бирж, включая Объединенную биржу в Абиджане, которая обслуживает страны Южноафриканского валютного блока. Наиболее крупные и старые биржи находятся в Египте и в ЮАР. Многие небольшие африканские биржи имеют существенные особенности, что тормозит приток зарубежных вложений и затрудняет освоение бирж иностранными инвесторами.

Первоначально толчок африканскому фондовому движению был дан метрополиями, в свою очередь, развитие Лондонской фондовой биржи во многом определялось инвестициями в развитие золота и алмазов в Южной Африке. В настоящее время капитализация рынка в стране достигла 250 млрд дол.

8 ноября 1887 г. была открыта Йоханнесбургская фондовая биржа для размещения и торговли акциями компаний, учрежденных для разработки золотых рудников, открытых в 1886 г. В 1995 г. на бирже были допущены к торгам иностранные члены, стал проводиться двойной листинг компаний с Лондонской фондовой биржей и была введена автоматизированная торговля ценными бумагами.

На Южно-Африканскую фьючерсную биржу (1990) обращаются фьючерсные контракты на фондовые индексы и поставку долгосрочных государственных облигаций, контракты на трехмесячные процентные ставки, местную валюту, а также зерновые. Кроме того, на бирже открыта опционная торговля на поставку фьючерсов.

Самая старая биржа на континенте находится в Египте, в Александрии (1883 г.). К 1950 г. биржа вошла в число пяти наиболее крупных бирж мира. В 1995 г. в стране произошла массовая приватизация (было приватизировано 120 компаний), и торговлю на бирже организовали по чикагской модели. С конца 1990-х гг. на бирже ежегодно проводится несколько крупных первичных размещений ценных бумаг, что привлекает крупных инвесторов (особенно иностранных). Особенностью биржи является то, что торговая неделя и некоторые правила торгов соответствуют исламским традициям.[102]

На многих биржах Африки сохраняются ограничения для иностранных инвесторов. Так, предел владения иностранным инвестором в местной компании ограничен 75% в Акре и 50% в Найроби. На этих же биржах имеются свои особенности в организации и времени проведения торгов. А в Касабланке и Тунисе торговые часы и обычаи отвечают западным стандартам. Абиджанская (Кот-Дивуар) и Тунисская фондовые биржи по технике торгов тяготеют к Лондонской фондовой бирже.

В Австралии и Океании расположены 10 фондовых, 3 фьючерсные и 3 товарные биржи, торгующие фьючерсами и опционами.

В Японии действует второй по величине фондовый рынок мира. Токийская фондовая биржа является крупнейшей биржей региона и третьей в мире по величине (с учетом НАСДАК). Она основана в 1878 г. В настоящее время в листинге находится около 2 тыс. компаний с капитализацией почти 4,6 трлн дол., что в полтора раза превышает аналогичный показатель Лондонской фондовой биржи. Ежедневный объем торгов ценными бумагами достигает 30 млрд дол.

История фондовых бирж Японии весьма поучительна. В первой половине прошлого века в стране было около 24 фондовых бирж. В начале прошлого века Токийская фондовая биржа приоткрыла деятельность для иностранных банков и брокеров. Как следствие, три ведущих банка Европы и США открыли на бирже свои представительства. Биржа играла важную роль в мобилизации государственных капиталов для подготовки к военным действиям. Целый ряд государственных облигаций имел международное хождение: они размещались за рубежом или поступали во вторичное обращение на биржи США и Германии.

Во время Второй мировой войны были установлены барьеры для иностранного участия в деятельности биржи, ситуация сохранялась вплоть до последней трети XX в. В 1943 г. 11 фондовых бирж были объединены в Японскую фондовую биржу, которая стала ведущей.

Австралийская фондовая биржа - вторая по величине биржа региона (капитализация - 650 млрд австралийских долларов), основана в 1987 г. на базе SEATS - электронной системы торгов. Система расчетов также была полностью автоматизирована. В 1988 г. биржа стала первой, которая выставила в листинг собственные акции.[103]² На бирже торгуют различными продуктами - от акций до деривативов.

В Австралии имеются еще две небольшие биржи с полностью автоматизированной системой торгов. Они имеют широкие международные связи: налаживается система двойного листинга с целым рядом зарубежных бирж, широко представлены на бирже иностранные банки и брокеры, больше четверг» акционеров - иностранцы.

Сиднейская фьючерсная биржа учреждена в 1960 г. как Сиднейская фьючерсная биржа первичной шерсти. В настоящее время на бирже, кроме фьючерсов, торгуют акциями и товарными контрактами. Биржа ведет операции на Новозеландской фьючерсной и опционной бирже, имеет прямую электронную связь с New York Mercantile Exchange (NYMEX) и совершает все расчетные операции через собственную клиринговую систему, которая ежегодно проводит расчеты по 50 млн. контрактов.

Австралийская биржа деривативов (Сидней) учреждена в 1998 г. и действует с середины 2000 г., связана системой прямых торгов с Euronext и Парижской биржей.

В Новой Зеландии действуют три биржи регионального обслуживания. Первая и крупнейшая - Новозеландская фондовая биржа, открытая в 1915 г.

В начале 1990-х гг. в Китае было организовано около полутора десятков бирж, в том числе 14 фьючерсных. В настоящее время действуют две фондовые и три фьючерсные биржи. В 1997 г. комиссия по ценным бумагам реорганизовала деятельность большинства бирж и поставила их под государственный контроль, что упорядочило деятельность, способствовало росту товарооборота и приходу на биржи крупных иностранных игроков.

Шанхайская фондовая биржа[104] была учреждена в 1990 г. Это наиболее перспективная региональная биржа, на которой торгуют только акциями и облигациями. Весь оборот компьютеризирован, формировать систему торгов помогали иностранные специалисты. Автоматизированная система расчетов на базе клирингового центра была создана в 1993 г.

Zhengzhou Stock Exchange была учреждена одновременно с Шанхайской для региональных торгов. Среди членов биржи 20 иностранных фирм.

Cina Zhengzhou Commodity Exchange (1990 г.) -товарная региональная биржа с классическим зерновым рынком. С момента основания стала первым в стране организованным местом торговли стандартизированными фьючерсными зерновыми контрактами (10-тонные контракты на поставку пшеницы и гороха в январе, марте, мае, июле, сентябре и ноябре).

Dalian Commodity Exchange приступила к деятельности осенью 1993 г. в качестве фьючерсной зерновой биржи. На бирже обращаются стандартизированные контракты -Ют сои с поставкой в те же сроки, что пшеницы и гороха в Женьшоу.

Shanghai Futures Exchange возникла в результате слияния трех Шанхайских фьючерсных бирж. На бирже чуть больше 200 членов (в основном брокерские фирмы). Биржа торгует контрактами на медь, алюминий и натуральный каучук.[105]

В Индии действуют 18 фондовых и многопродуктовых бирж. Старейшая биржа Mumbai Stock Exchange учреждена в 1875 г. под названием Бомбейская фондовая биржа. Тогда на бирже было 318 брокеров, к 1956 г. количество брокеров-членов возросло до 504, а в дальнейшем .сократилось до 300.

Три другие старейшие биржи страны - Ahmedabad Stock Exchange (1894 г.), Delhi Stock Exchange Association (1913 г.) и Madhya Pradesh Stock Exchange (1916 г.). Остальные биржи открыты преимущественно в последние четверть века (Bangalore Stock Exchange, Bhubaneswar Stock Exchange, Calcutta Stock Exchange, Cochine Stock Exchange, Coimbatore Stock Exchange, Gauhati Stock Exchange, Jaipur Stock Exchange, Ludhiana Stock Exchange Association и др.).

Национальная фондовая биржа Индии, учрежденная в апреле 1993 г., является крупнейшей биржей Индии, на ней сосредоточено 40% торговли ценными бумагами и государственными долгами. С 1996 г. действует система безналичных торгов с операциями в 314 городах страны.

Крупнейшая биржа Пакистана - Исламабадская фондовая биржа, зарегистрированная в 1989 г., торги начались в 1992 г.

Наиболее старые фондовые биржи страны находятся в Лахоре (с 1936 г.) и в Карачи (с 1949 г.).

Dhaka Stock Exchange (Бангладеш), учрежденная в апреле 1954 г., первоначально называлась Восточно-пакистанской фондовой биржей. Свое современное название она получила в 1962 г. Автоматизированная система торгов в режиме on-line началась в 1998 г., в это время на бирже было 195 членов. В 2000 г. было открыто членство для иностранцев, однако к 2005 г. количество членов возросло лишь до 350.

В Индонезии фондовые биржи были открыты в 1912 г. датскими колониальными властями. Цжакартская фондовая биржа стала частной в 1991 г. Вторая биржа, открытая в 1925 г. на острове Сурабаи, первоначально называлась Ассоциация торговцев деньгами и ценными бумагами, современное название - Сурабайская фондовая биржа.

Заметную роль в регионе играют три малайзийские биржи. Крупнейшая Куалалумпурская фондовая биржа была учреждена в 1870 г. для торговли цинком и натуральным каучуком. В 1930-х гг. биржа находилась под сильным влиянием Сингапурской ассоциации фондовых брокеров. Эта связь сохранялась и в дальнейшем, а в 1973 г. было подписано специальное соглашение двух бирж о взаимном регулировании и обмене валютными операциями.

Корейская фондовая биржа (Южная Корея) начала работу в 1956 г. как форма товарищества частных брокеров. В 1963 г. биржа была трансформирована в неприбыльную государственную биржу и в 1988 г. приватизирована. В 1997 г. биржа была полностью компьютеризирована. Иностранные фирмы свободно участвуют в деятельности биржи с 1991 г.

Незарегистрированные акции котируются с 1996 г. на второй бирже страны - KOSDAQ (Korea Securities Dealer's Association) Stock Market, а фьючерсные и опционные контракты - с 1995 г. на Корейской фьючерсной бирже.

Сингапурская биржа сформировалась в декабре 1999 г. в результате слияния двух бирж Сингапура. На ней торгуют акциями, облигациями и деривативами. Биржа имеет достаточно оригинальную структуру. Она является своеобразным холдингом для двух юридически самостоятельных бирж: Сингапурской биржи для торговли ценными бумагами и Сингапурской биржи для торговли деривативами, а также Центрального депозитария и Сингапурской биржи информационных технологий.

В Сингапуре имеется товарная биржа, которая работает с 1922 г. и была учреждена для торговли натуральным каучуком, а в настоящее время совершает также фьючерсные и опционные операции и сотрудничает с Шанхайской фьючерсной биржей.

Начало истории Тайваньской фондовой биржи относится к земельным реформам 1953 г. Правительство в ходе объединения и перераспределения земли с целью компенсации земельным собственникам выпустило земельные облигации и акции четырех государственных предприятий. Эти ценные бумаги стали первыми торговыми инструментами биржи.

В ходе быстрого экономического роста 1950-х гг. с целью регулирования мобилизационных капиталов для быстро развивающихся предприятий была основана Фондовая и фьючерсная комиссия (сентябрь 1960 г.), под эгидой которой в октябре 1961 г. создана Тайваньская фондовая биржа, приступившая к регулярной работе в феврале 1962 г. Биржа была создана совместными усилиями государства и частного сектора и первоначально функционировала как на правительственные деньги, так и частные капиталы.

Тайваньская международная товарная биржа, учрежденная в 1950-х гг. для организации международной торговли региональными товарами, в 1999 г. была трансформирована в Тайваньскую фьючерсную биржу (TAIFEX). На ней обращаются три индексных контракта: индекс на капитализацию компаний в листинге Тайваньской фондовой биржи, индекс на электронный сектор компаний Тайваньской фондовой биржи, банковский и страховой индекс компаний, представленных на Тайваньской фондовой бирже.

В заключение отметим, что история мировых бирж: укладывается в три основных этапа:

• первоначальное становление бирж (XV - XIX вв.);

• подъем бирж и повышение значимости фондового дела (начало XX в.);

• оживление биржевой деятельности (конец XX - начало XXI в.).

В настоящее время на 52 биржах, входящих в Международную федерацию бирж, обращаются акции 38 тыс. акционерных обществ, в том числе на биржах Азии, Австралии и Океании - 17,6, Америки - 11,2, Европы, Африки и Ближнего Востока - 9,3 тыс. компаний.[106]

Выделяется десяток самых крупных бирж, которые сконцентрировали почти 90% биржевой активности мира. Среди них необходимо выделить Нью-Йоркскую фондовую биржу - 12,7 трлн дол. капитализации рынка и 11,6 трлн дол. объема торговли акциями за 2004 г., Токийскую - 3,6 и 3,2 трлн дол. соответственно, НАСДАК - 3,5 и 8,8 трлн дол., Лондонскую фондовую биржу - 2,9 и 5,2 трлн дол. и  Евронекст - 2,4 и 2,5 трлн дол.[107]

В 1986 г. объем оборота 16 ведущих фондовых бирж составил 2,9 трлн дол.,[108]  в середине 1990-х гг. уже 15 фондовых бирж (за это время две слились) имели оборот более 8 трлн дол., а к 2005 г. их оборот превысил 35 трлн дол.[109] Основной оборот фондовых бирж приходится на США, там же находится и наибольшее их количество.

В последнее время увеличился уровень капитализации компаний, что привело к укрупнению биржевых сделок.[110]

Изменились характер и уровень информационного обеспечения, технология торгов - большинство бирж стали электронными. Основные поставщики заявок на куплю-продажу биржевых товаров одновременно стали поставлять необходимую биржевую информацию в режиме on-line.

Полностью изменился характер расчетов (они стали преимущественно безналичными), формы и методы поставки ценных бумаг. Расчеты проводят специализированные клиринговые компании, которые в последнее время объединяются и организуют систему корреспондентских связей, что способствует повышению уровня ликвидности.

Трансформировалась структура ликвидных ценных бумаг - высокотехнологичные ценные бумаги (tech stock) стали определять рынок: его основные объемы, взлеты и падения котировок, характер сделок и интересы покупателей и продавцов. К середине первого десятилетия XXI в. значительно активизировалось движение ценных бумаг энергетических компаний, одновременно возросла торговля энергетическими контрактами.

На биржевую деятельность повлияли также изменения в организационной структуре и собственности бирж. За последние 20 лет многие государственные биржи были приватизированы. Подавляющее большинство бирж стали собственностью своих членов. Все чаще биржи превращаются в саморегулируемые организации, что отражает общее направление развития рыночных тенденций в обществе.

---

Предыдущая

Оглавление

Следующая