А. Н. Асаул, Н. А. Асаул, Р. А. Фалтинский
Основы бизнеса на рынке ценных бумаг
Учебник / Под ред. д-ра экон. наук, профессора А. Н. Асаула. - СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. - 207с.
| Предыдущая |
Раздел 2. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг
Глава 5. Феномен рынка ценных бумаг
5.2. Основные участники рынка ценных бумаг
Выпуском, размещением и торговлей ценными бумагами разрешено заниматься профессиональным участникам, получившим соответствующую лицензию. Участниками рынка ценных бумаг могут быть как юридические, так и физические лица, обслуживающие функционирование рынка.
К основным участникам относятся:
- эмитенты - юридические лица или органы исполнительной власти, которые в соответствии с законом имеют право на выпуск и обращение ценных бумаг от своего имени и несут обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими;
- инвесторы - лица, владеющие ценными бумагами. Всех инвесторов можно классифицировать по различным признакам.
В зависимости от инвестиционного стиля выделяют:
- тактиков - стремятся к быстрому получению дохода. Основным источником получения прибыли является спекуляция ценными бумагами;
- стратегов - не нацелены на максимизацию прибыли, основной задачей считают возможность участвовать в управлении АО. В одном случае это представительство в совете директоров, в другом - попытка завладения контрольным пакетом акций.
С учетом тактики действий различают:
- рискованных инвесторов, идущих на риск для получения максимального дохода в короткий период времени;
- консервативных инвесторов, составляющих портфели ценных бумаг в расчете на долгосрочную перспективу. Поэтому состав входящих в них фондовых инструментов меняется достаточно медленно;
- умеренных инвесторов, как правило, это люди преклонного возраста, идущие на небольшой риск и не стремящиеся обеспечить прирост размеров своих вкладов в расчете на длительную перспективу.
В зависимости от существующего статуса можно выделить:
- корпоративных инвесторов - это в основном акционерные общества, располагающие свободными денежными средствами;
- институциональных инвесторов, вкладывающих средства в наиболее выгодные на определенный момент времени портфели, составленные из государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг. В качестве институциональных инвесторов могут выступать банки, инвестиционные фонды и компании, пенсионные фонды и страховые компании.
Частные инвесторы - это физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг и последующего получения определенной выгоды. Ими, как правило, являются работники приватизированных предприятий, которые в начальный период приватизации приобрели акции своих предприятий. Они являются основными владельцами корпоративных акций фондового рынка России.
Все инвесторы стремятся максимизировать доход от роста курсовой стоимости ценных бумаг и выплат по ним при минимальном риске инвестирования;
- профессиональные участники РЦБ - юридические лица или индивидуальные предприниматели, осуществляющие виды деятельности, указанные в законе «О рынке ценных бумаг». Согласно этому закону, все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии, выдаваемой Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) или уполномоченными ею органами;
- инвестиционные институты - финансовые посредники, выполняющие на рынке ценных бумаг строго определенные функции за счет собственных и заемных средств. Организация, занимающаяся посреднической деятельностью, должна быть юридическим лицом. Учредителями инвестиционных институтов могут быть как российские, так и зарубежные юридические лица.
К инвестиционным институтам относятся:
1. Фондовые брокеры - биржевые посредники при заключении сделок между покупателями и продавцами ценных бумаг. В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке в местных финансовых органах.
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокер или брокерская организация должны отвечать следующим квалификационным требованиям:
- иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;
- обладать установленным минимальным собственным капиталом (не менее 50 млн р.);
- иметь разработанную систему учета и отчетности, точно и полно отражающую операции с ценными бумагами.
В обязанности брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Брокер и клиент свои отношения строят на договорной основе. При этом могут использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. В первом случае брокер выступает от имени и за счет клиента; во втором - он выступает от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет.
Фактом исполнения договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки.
Брокер хранит, использует и учитывает денежные средства клиентов, предназначенные для приобретения ценных бумаг; удостоверяется в дееспособности клиентов - физических лиц и в правомочии клиентов - юридических лиц; оказывает консультационные услуги по вопросам приобретения ценных бумаг; вправе запрашивать у клиентов информацию об их финансовом состоянии.
При осуществлении брокерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональный участник рынка должен:
- лично исполнять поручения клиентов в порядке их поступления;
- действовать исключительно в интересах клиентов;
- при заключении договора на брокерское обслуживание письменно уведомить клиента о возможных рисках;
- доводить до сведения клиента всю необходимую информацию, связанную с исполнением обязательств по купле-продаже ценных бумаг;
- обеспечить сохранность ценных бумаг клиента;
- в сроки, установленные договором, представить клиенту отчет о ходе его исполнения;
- обеспечить конфиденциальность имени клиента и его платежных реквизитов.
Свой основной доход брокер получает за счет комиссионных, размер которых зависит от суммы сделки.
2. Фондовые дилеры - члены фондовых бирж и банки, занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки!
При осуществлении дилерской деятельности на рынке ценных бумаг профессиональному участнику следует:
- исполнять обязанности, указанные в договоре купли-продажи;
- своевременно информировать клиентов обо всей поступающей информации по купле-продаже ценных бумаг;
- не осуществлять умышленной манипуляции ценами и не давать клиенту искаженную информацию о состоянии на рынке;
- при возникновении конфликтов, связанных с осуществлением дилерской деятельности, немедленно информировать об этом клиента;
- совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг клиента в первоочередном порядке по отношению к собственным сделкам;
- вести учет сделок с ценными бумагами в соответствии с требованиями нормативных правовых актов и саморегулируемой организации;
- представлять отчетность в порядке, предусмотренном правовыми актами Федеральной комиссии;
- в соответствии с законом о «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» информировать инвестора о его правах и предоставлять по его требованию необходимую информацию и документы; соблюдать законодательство Российской Федерации.
При осуществлении дилерской деятельности на рынке ценных бумаг не допускается:
- заключение сделок по купле-продаже ценных бумаг, если у депозитария, ведущего учет по названным сделкам, отсутствует лицензия на осуществление депозитарной деятельности;
- заключение сделок по купле-продаже, если у регистратора, осуществляющего перерегистрацию прав собственности на указанные сделки и ценные бумаги, отсутствует лицензия на право ведения деятельности по составлению реестра владельцев именных ценных бумаг;
- совершение сделок с ценными бумагами до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах их выпуска;
- предложение неограниченному кругу лиц ценных бумаг эмитентов без раскрытия информации о ценных бумагах в полном объеме;
- совершение сделок с использованием услуг организаций, не имеющих лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
3.Инвестиционные консультанты, оказывающие консультационные услуги на рынке ценных бумаг.
4.Инвестиционные компании - юридические лица, совершающие сделки на рынке ценных бумаг за свой счет. Играют важную роль в размещении ценных бумаг нового выпуска. На первичном рынке инвестиционные компании выполняют следующие основные функции: формирование выпуска ценных бумаг, андеррайтинг, создание синдиката, размещение ценных бумаг, стабилизация цен распространяемых финансовых средств, подготовка условий для последующих операций с распространяемыми бумагами на вторичном рынке.
Формирование выпуска ценных бумаг. На этом этапе решаются два принципиальных вопроса: какой объем капиталов необходим фирме-эмитенту и какой тип ценных бумаг ей целесообразно выпустить.
Андеррайтинг. Первоначально этот термин означал, что инвестиционная компания выкупает у эмитента весь объем ценных бумаг при их первичном размещении и сама распространяет их через систему биржевой и внебиржевой торговли. Существуют следующие виды андеррайтинга:
- «на базе твердых обязательств». По условиям договора с эмитентом андеррайтер несет обязательства по выкупу всего или части выпуска по фиксированным ценам. Тем самым он рискует потерей не только репутации, но и собственных средств;
- «на базе лучших традиций». По условиям соглашения с эмитентом андеррайтер обязуется приложить максимум усилий для размещения ценных бумаг. Финансовую ответственность он несет по выкупу нераспространенных частей эмиссии, при этом все финансовые риски ложатся на эмитента;
- «стэнд-бай». Андеррайтер обязуется выкупить для последующего размещения часть эмиссии, не выкупленной старыми акционерами или теми, кто приобрел у них это право;
- на принципе «все или ничего». Андеррайтер обязуется полностью разместить эмиссию, если ему не удается выполнить свои обязательства, действие договора прекращается;
- конкурентный андеррайтинг. Подготовка и выкуп эмиссии осуществляются на основе конкуренции разных андеррайтеров. Договор с эмитентом заключает тот, кто предложит лучшие ценовые и иные условия.
Взаимодействие андеррайтера и эмитента определяются условиями договора, который учитывает ситуацию на рынке ценных бумаг и стратегию инвесторов и во многом зависит от следующих факторов:
- объема денежных средств, привлекаемых путем публичного выпуска акций;
- выбора наиболее подходящего для данных условий эмитента типа акций, а также связанных с ними прав;
- выбора андеррайтеров или их группы, которые могли бы лучшим образом разместить предполагаемые ценные бумаги в соответствии со своими полномочиями;
- затрат выпуска, включая плату за юридическое сопровождение, аудиторскую проверку эмитента и т. д.;
- цены предложения, по которой будет размещаться новый выпуск.
Создание синдиката. После того, как фирма-эмитент выбрала инвестиционную компанию и заключила с ней андеррайтинговое соглашение, эта инвестиционная компания получает название ведущего (лидирующего) андеррайтера. Его задача - обеспечить ^максимально быструю продажу и распределение выпущенных ценных бумаг. Сделать это в одиночку очень сложно. Поэтому лидирующий андеррайтер вступает в контакты с другими инвестиционными компаниями, предлагая им принять участие в продаже и распространении нового выпуска. В конце концов создается группа инвестиционных компаний (во главе с ведущим андеррайтером), которая называется синдикатом. Синдикату запрещается изменять объявленную цену продажи, поэтому, если новые ценные бумаги были переоценены, то процесс их продажи может так затянуться, что биржевой курс начнет падать, затрудняя сбыт выпущенных финансовых средств. Иногда для предотвращения крупных потерь ведущему андеррайтеру разрешается проводить работу по стабилизации рыночной цены.
Размещение ценных бумаг. Это самый ответственный и сложный этап, во многом зависящий от экономической обстановки в стране, прогрессивного развития компаний и отраслей, а также эффективного взаимодействия эмитентов и андеррайтеров. В России механизм размещения ценных бумаг с помощью андеррайтинга и инвестиционных находится компаний в стадии развития.
Стабилизация рыночной цены. Чтобы избежать серьезного падения котировок ценных бумаг фирмы-эмитента на вторичном рынке, ведущему андеррайтеру разрешается размещать в течение определенного периода с момента поступления новых бумаг на первичный рынок[48] постоянно действующее поручение (order) на покупку этих бумаг на вторичном рынке. Процедура стабилизации цены в российском законодательстве находится на стадии урегулирования.
Подготовка условий для операций на вторичном рынке начинается сразу же после начала размещения ценных бумаг на первичном рынке. В эту деятельность включаются все заинтересованные дилерские и брокерские конторы, с которыми синдикат поддерживает отношения.
Инвестиционные фонды[49] - юридические лица (чаще АО открытого и закрытого типа), привлекающие свободные денежные средства населения и других инвесторов с целью эффективной работы на фондовом рынке. Гарантом деятельности инвестиционных фондов выступает банк.
В соответствии с российским законодательством инвестиционные фонды могут выпускать, продавать и хранить ценные бумаги; управлять ими по поручению клиента; оказывать консультационные услуги и осуществлять расчеты по поручениям клиентов.
Инвестиционные фонды осуществляют следующие виды деятельности:
- привлекают и размещают средства населения и юридических лиц на первичном и вторичном рынках ценных бумаг;
- выпускают ценные бумаги для формирования резервного или заемного капитала.
Инвестиционный фонд открытого типа может формировать свои ресурсы путем выпуска обыкновенных акций, которые могут быть проданы обратно только самому фонду. Объем фонда не является фиксированным и может расширяться за счет новых выпусков и приобретений. Число акционеров открытого общества не ограничено.
Инвестиционный фонд закрытого типа формирует собственные ресурсы за счет оказания определенных консультационных услуг, а также продажи акций и облигаций на рынке ценных бумаг. Причем выпуск акций является разовым и фиксированным по объему. Фонд не несет обязательств по выкупу акций у инвесторов. Число акционеров закрытого общества не должно превышать 50.
Необходимыми условиями успешного функционирования инвестиционных фондов являются:
- наличие и организация компетентных специалистов, умеющих составлять портфели ценных бумаг и эффективно управлять ими;
- эффективное распределение инвестиций в различные инструменты фондового рынка, обеспечивающее снижение риска;
- высокая ликвидность вкладываемых средств, обеспечивающая быструю продажу и покупку новых, более привлекательных ценных бумаг;
- возможность привлечения средств от различных категорий населения.
Деятельность инвестиционных институтов контролируется государственными органами и должна удовлетворять следующим требованиям:
- обязательное выполнение всех актов и законов РФ по работе с ценными бумагами;
- наличие профессиональных специалистов, имеющих квалификационный аттестат по работе с ценными бумагами;
- наличие минимальных собственных средств, обеспечивающих финансовую устойчивость;
- наличие системы учета и отчетности, полно и точно отражающей операции с ценными бумагами;
- наличие лицензии, позволяющей заниматься профессиональной деятельностью.
Разновидностями инвестиционных фондов являются:
- пенсионные фонды -самостоятельные финансово-кредитные учреждения, осуществляющие государственное управление пенсионным обеспечением;
- страховые фонды, созданные для обеспечения самостоятельными источниками доходов наиболее важных для общества расходов на определенном этапе его развития.
[48] Например, в США - не свыше 30 дней.
[49] Широко развитые на Западе инвестиционные, страховые и пенсионные фонды не получили в России должного признания.
| Предыдущая |