И.Н. Олейникова
Рынок ценных бумаг
Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.
| Предыдущая |
Тема 6. Форвардные и фьючерсные контракты
6.5. Финансовые фьючерсы
Финансовые фьючерсы включают следующие разновидности:
- краткосрочные процентные фьючерсы;
- долгосрочные процентные фьючерсы;
- фьючерсные контракты на индексы фондового рынка;
- валютные фьючерсы.
Финансовые фьючерсы появились в практике фондового рынка недавно. Торговля контрактами на валюту началась с 1972 г., на процентные активы - с 1975 г., на фондовые индексы - с 1982 г.
Краткосрочный процентный фьючерс - это фьючерсный контракт, основанный на краткосрочной процентной ставке, например на банковской процентной ставке, ставке по государственным краткосрочным облигациям и т.п.
Это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи краткосрочного процента в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. Краткосрочный процентный фьючерс относится к разряду фьючерсных контрактов на разность, по которым вместо поставки производится только расчет на разность цен в денежной форме.
Стандартные характеристики торговли краткосрочными процентными фьючерсами:
- стоимость (размер) фьючерсного контракта - установленная биржей сумма денежных средств, составляющая количество базисного актива;
- минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, как правило, 0,01% годовых;
- минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) - произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта. Например, если в основе контракта лежит 100 000 фунтов стерлингов, то цена шага составит
;
- период поставки - физическая поставка отсутствует. Никакого перехода суммы денег, соответствующего стоимости фьючерсного контракта, из рук в руки не происходит. Если контракт не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки происходит закрытие контракта по биржевой расчетной цене. Расчеты по контракту осуществляются на следующий рабочий день после последнего торгового дня;
- биржевая расчетная цена - процентная ставка на депозиты в соответствующей валюте на наличном рынке на дату последнего рабочего дня.
Долгосрочный процентный фьючерс - это стандартный договор купли-продажи стандартного количества и качества облигаций на фиксированную дату в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки.
Стандартные характеристики торговли долгосрочными процентными фьючерсами:
- цена фьючерсного контракта устанавливается в процентах от номинальной стоимости облигации;
- стоимость (размер) фьючерсного контракта - установленная номинальная стоимость облигации;
- минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) соответствует минимальному изменению процентной ставки, как правило, 0,01% годовых;
- минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) - произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены и относительное время жизни контракта;
- период, на который заключаются контракты, обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;
- поставки по контракту - это физическая поставка облигации по контракту, не ликвидированному до окончания срока его действия;
- биржевая расчетная цена поставки - биржевая рыночная цена в последний торговый день по данному фьючерсному контракту.
Долгосрочный процентный фьючерс основан, как правило, не на конкретном облигационном выпуске, а на условных облигациях, которые, на самом деле, включают в себя определенный спектр реально обращающихся облигаций.
Для каждого конкретного месяца поставки биржа заблаговременно устанавливает и публикует перечень облигаций с различными купонными ставками и датами погашения, которые могут быть поставлены в случае, если стороны контракта желают его исполнить.
Таким образом, долгосрочный процентный фьючерс - это фьючерсный контракт не на конкретный вид долгосрочных облигаций, а сразу на ряд их видов, но таким образом, чтобы общая номинальная стоимость любой комбинации этих облигаций равнялась бы стоимости контракта, и они должны на дату поставки приносить установленный доход.
Чтобы привести все облигации к единой базе с точки зрения купонного дохода и сроков погашения, биржа рассчитывает коэффициент приведения или ценностной коэффициент каждого вида этих облигаций.
Фьючерсный контракт на индекс фондового рынка (краткосрочный фьючерс на индекс) - это стандартный биржевой договор, имеющий форму купли-продажи фондового индекса в конкретный день в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. По фьючерсному контракту на индекс осуществляется только расчет в денежной форме на величину разницы между значениями индекса при заключении контракта и при его досрочном закрытии или на дату исполнения.
Стандартная конструкция фьючерсного контракта на индекс:
- цена фьючерсного контракта - величина фондового индекса (обычно безразмерная);
- стоимость (размер) фьючерсного контракта - произведение индекса на денежный множитель, указываемый в спецификации к контракту;
- минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) - соответствует минимальному изменению фондового индекса. Обычно это либо один пункт, либо 0,5 пункта;
- минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) - произведение денежного множителя на минимальное изменение цены;
- период, на который заключаются контракты, обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;
- поставки по контракту - физическая поставка отсутствует. Если контракт не закрывается обратной сделкой до истечения срока его действия, то в последний торговый день месяца поставки он закрывается автоматически по расчетной цене биржи этого дня;
- биржевая расчетная цена поставки принимается в размере уровня соответствующего индекса на последний торговый день по фьючерсному контракту либо основывается на этом уровне.
Использование индексного фьючерса:
- спекуляция на динамике фондовых индексов;
- хеджирование портфелей акций инвесторов от падения курсов акций, входящих в данный портфель.
Фьючерсный контракт на валютный курс - это стандартный биржевой договор купли-продажи определенного вида валюты в конкретный день по будущему курсу, установленному в момент заключения контракта.
Конструкция валютного фьючерса:
- цена фьючерсного контракта - валютный курс;
- стоимость (размер) фьючерсного контракта - установленная сумма иностранной валюты;
- минимальное изменение цены контракта (шаг цены или тик) соответствует минимальному изменению валютного курса на спот-рынке;
- минимальное изменение стоимости контракта (цена шага) - произведение стоимости фьючерсного контракта на минимальное изменение цены;
- период, на который заключаются контракты, обычно на три месяца, т.е. в году четыре месяца поставки;
- поставки по контракту предусматривают возможность физической поставки, если контакт не закрыт до истечения срока его действия;
- биржевая расчетная цена поставки либо определяется по результатам торгов в последний торговый день, либо в качестве основы берется валютный курс по результатам торгов на ту же дату на валютной бирже.
| Предыдущая |