Е.Г. Непомнящий
Экономическая оценка инвестиций
Учебное пособие. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. – 292 С.
| Предыдущая |
8. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Резюме
В расчетах эффективности инвестиционных проектов рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возникновение таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта.
Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово реализуемым.
В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих):
1) укрупненная оценка устойчивости;
2) расчет уровней безубыточности;
3) метод вариации параметров;
4) оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности.
Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта.
При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации. Если и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной.
Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом
Проект считается устойчивым в целом, если он имеет положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости при соблюдении следующих условий:
- использование умеренно пессимистических прогнозов технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов и т.д.;
- предусмотрение резервов средств на непредвиденные расходы;
- увеличение нормы дисконта на величину поправки на риск;
Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников
При укрупненной оценке устойчивости проект считается устойчивым если:
- значение внутренней нормы доходности (ВНД) составляет не менее 25–30 %;
- значение нормы дисконта не превышает уровня для малых и средних рисков, и при этом не предполагается займов по реальным ставкам, превышающим ВНД;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций превышает 1,2;
- на каждом шаге расчетного периода сумма накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности и финансовых резервов должна быть неотрицательной.
Уровнем безубыточности УБm на шаге m называется отношение объема продаж, соответствующего «точке безубыточности» (Vкрm), к проектному (Vm) на этом шаге. Под «точкой безубыточности» понимается объем продаж, при котором чистая прибыль становится равной нулю.
Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6¸0,7 после освоения проектных мощностей.
Метод вариации параметров. Предельные значения параметров
Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении некоторых параметров.
Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:
- инвестиционных затрат;
- объема производства;
- издержек производства и сбыта;
- процента за кредит;
- индексов инфляции;
- задержек платежей;
- длительности расчетного периода;
- других параметров.
Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:
- ЧТС положительна;
- обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта.
Рекомендуется вычислять предельные интегральные уровни этих параметров, т.е. такие коэффициенты (постоянные для всех шагов расчета) к значениям этих параметров, при применении которых чистая текущая стоимость проекта (или участника) становится нулевой.
При наличии более детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев при оценке эффективности проекта может быть использован более точный метод с учетом количественных характеристик неопределенности. Он позволяет непосредственно рассчитать обобщающий показатель эффективности проекта – ожидаемый интегральный эффект (ожидаемую чистую текущую стоимость).
Оценка ожидаемой эффективности проекта с учетом неопределенности производится при наличии детальной информации о различных сценариях реализации проекта, вероятностях их осуществления и о значениях основных технико-экономических показателей проекта для каждого из сценариев.
| Предыдущая |