Е.Г. Непомнящий
Экономическая оценка инвестиций
Учебное пособие. – Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005. – 292 С.

Предыдущая

Оглавление

Следующая

11. ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ПРОЕКТА

11.1. Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом

11.1.5. Денежные потоки и показатели эффективности [22]

11.1.5.1. Денежный поток от инвестиционной деятельности

В денежный поток от инвестиционной деятельности в качестве оттока включаются, прежде всего, распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных фондов и ликвидации, замещению выбывающих существующих основных фондов. Сюда же относятся некапитализируемые затраты (например, уплата налога на земельный участок, используемый в ходе строительства, расходы по строительству объектов внешней инфраструктуры и др.). Кроме того, в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются изменения оборотного капитала (увеличение рассматривается как отток денежных средств, уменьшение – как приток). В качестве оттока включаются также собственные средства, вложенные на депозит, а также затраты на покупку ценных бумаг других хозяйствующих субъектов, предназначенные для финансирования данного инвестиционного проекта.

В качестве притока в денежный поток от инвестиционной деятельности включаются доходы от реализации выбывающих активов. В этом случае, однако, необходимо предусмотреть уплату соответствующих налогов.

Сведения об инвестиционных затратах должны включать информацию, расклассифицированную по видам затрат.

Оценка затрат на приобретение отдельных видов основных фондов может производиться также на основе результатов оценки соответствующего имущества. Распределение инвестиционных затрат по периоду строительства должно быть увязано с графиком строительства.

Примерная форма представления информации о капитальных вложениях представлена в табл. 11.7 (позиции в строках таблицы при необходимости могут быть детализированы). При подготовке информации учитываются следующие обстоятельства:

1.  Проценты за кредит, взятый на финансирование строительства объектов, уплачиваемые до ввода объектов в эксплуатацию, в стоимость объекта не включаются, а учитываются отдельно и только при оценке эффективности проекта в целом.

2.  Объемы затрат заносятся в таблицу в текущих ценах в валюте, в которой они осуществляются.

3.  В таблицу заносятся как первоначальные капиталовложения, так и последующие, в том числе на рекультивацию земель после начала эксплуатации и на замену выбывающего оборудования, определяемую на основании его сроков службы, которые могут не корреспондироваться с нормами амортизации.

4.  На последних шагах расчета в составе капитальных вложений должны учитываться затраты, связанные с ликвидацией предприятия, включая затраты на демонтаж оборудования, защиту и восстановление среды обитания и т.д. (осуществление таких затрат может занимать несколько шагов).

5.  Величину доходов от продажи основных фондов в случае прекращения проекта рекомендуется определять по данным прогнозной оценки. Она может не совпадать с остаточной стоимостью такого имущества.

Сроки (шаги расчета) ввода в действие, стоимость, износ и структура основных фондов показываются раздельно по пусковым комплексам (очередям).

Данные о стоимости основных средств рекомендуется приводить в той валюте, в которой осуществляются затраты, и в итоговой валюте в текущих ценах, с учетом прогнозной оценки.

Примерная форма записи исходной информации для расчета потребности в оборотных средствах и прироста оборотного капитала приведена в табл. 11.3, 11.5. По действующим предприятиям-участникам проекта дополнительной информацией являются их балансы за последние отчетные кварталы и за последний год.

Примерная таблица расчета денежных потоков от инвестиционной деятельности приведена ниже (табл.11.9).

Таблица 11.9

Денежный поток от инвестиционной деятельности

11.1.5.2. Денежный поток от операционной деятельности

Основным результатом операционной деятельности является получение прибыли на вложенные средства. Соответственно в денежных потоках при этом учитываются все виды доходов и расходов, связанных с производством и реализацией продукции, и налоги, уплачиваемые с указанных доходов. В частности, здесь учитываются притоки средств за счет предоставления собственного имущества в аренду, доходов по депозитным вкладам и по ценным бумагам.

11.1.5.2.1. Объемы производства и реализации продукции и прочие доходы

Объемы производства рекомендуется указывать в натуральном и стоимостном выражениях.

Цены на производимую продукцию, предусмотренные в проекте, должны учитывать влияние реализации проекта на общий объем предложения данной продукции (и, следовательно, на цены этой продукции) на соответствующем рынке.

Источником информации являются предпроектные и проектные материалы, исследования российского и зарубежных рынков, подтверждаемые, например, межправительственными соглашениями, соглашениями о намерениях, заключенными договорами и др.

Исходная информация для определения выручки от продажи продукции задается по итогам расчета для каждого вида продукции, отдельно для реализации на внутреннем и внешнем рынках. Примерная форма подачи такой информации представлена в табл. П6.1 приложения 6.

Помимо выручки от реализации в притоках и оттоках реальных денег необходимо учитывать доходы и расходы от внереализационных операций, непосредственно не связанных с производством продукции. К ним, в частности, относятся:

-  доходы от сдачи имущества в аренду, или лизинга (если эта операция не является основной деятельностью);

-  поступление средств по депозитным вкладам и по приобретенным ценным бумагам других хозяйствующих субъектов;

-  возврат займов, представленных другим участникам.

11.1.5.2.2. Затраты на производство и сбыт продукции

Примерная форма представления исходной информации для расчета текущих затрат на производство и сбыт продукции показана в табл. П6.3 – П6.8 приложения 6 и в табл. 11.1.

Источниками информации являются предпроектные и проектные материалы.

Для каждого вида потребляемых при реализации проекта ресурсов цены должны быть обоснованы. В случае необходимости следует учитывать влияние проекта на общий объем спроса на этот вид ресурсов (и, следовательно, на его цену) на соответствующем рынке.

Все показатели рекомендуется указывать без НДС и других налогов и сборов, включаемых в цену.

В случае, если предприятие осуществляет несколько видов деятельности, по которым установлены различные ставки налогов, доходы и расходы по каждому из таких видов деятельности определяются отдельно.

11.1.5.2.3. Расчетная таблица денежного потока от операционной деятельности

Примерная таблица расчета денежных потоков от операционной деятельности приводится ниже (табл. 11.10).

Таблица 11.10

Денежный поток от операционной деятельности

11.1.5.3. Расчетные таблицы для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом

Ниже приводится сводная таблица денежных потоков для оценки коммерческой эффективности проекта (табл. 11.11).

Таблица 11.11

Денежные потоки для оценки коммерческой эффективности проекта

 в целом

Номер шага	0	1	...
Длительность шага (годы, доли года)
Показатели
Операционная деятельность
1. Денежные притоки (стр.1.1 + стр. 1.2)
1.1. Выручка от реализации продукции
1.2. Прочие и внереализационные доходы
2. Денежные оттоки (сумма строк 2.1¸2.3)
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений
2.2. Налоги и сборы
2.3. Внереализационные расходы
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности (стр.1 – стр.2)
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)
5. Денежные оттоки (стр.5.1+ стр.5.2)
5.1. Общие капиталовложения (инвестиции)
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности (стр.4 - стр.5)
7. Сальдо двух потоков (чистые денежные поступления проекта) (стр.3 + стр.6)
8. То же нарастающим итогом (NV(m))
9. Коэффициент дисконтирования
10. Чистая текущая стоимость (стр.7 х стр.9)
11. Чистая текущая стоимость нарастающим итогом (NPVm)

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может оказаться затруднительным. В этих случаях, а также на предварительных стадиях инвестиционного проектирования можно объединить некоторые (или все) потоки [22].

Расчетные показатели объединенных денежных потоков для оценки коммерческой эффективности проекта в целом приведены в табл. 11.12.

Таблица 11.12

Модель дисконтированных денежных потоков для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом

11.1.5.4. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом

По расчетным данным таблиц денежных потоков (табл.11.11 или 11.12) определяем следующие показатели эффективности:

-  максимальный денежный отток (или величина внешнего финансирования, необходимая для реализации проекта);

-  срок окупаемости капиталовложений без дисконтирования;

-  срок окупаемости капиталовложений с дисконтированием;

-  кумулятивные чистые денежные поступления;

-  интегральный экономический эффект;

-  внутренняя норма доходности;

-  индекс доходности дисконтированных инвестиций.

По указанным показателям можно судить о привлекательности (целесообразности) реализации проекта.

Предыдущая

Оглавление

Следующая