П.А. Левчаев
Финансовый менеджмент и налогообложение организаций
Учебное пособие/ П.А. Левчаев. - Саранск: Мордовский гуманитарный институт, 2010 г.
| Предыдущая |
I. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
3. Финансовые ресурсы как базовая категория финансового менеджмента
3.1. Экономические законы функционирования финансовых ресурсов
Наиболее полное осмысление финансовых ресурсов как категории достигается посредством исследования их экономической природы и законов функционирования. Исследование экономической природы финансовых ресурсов, позволит выявить основные причинно–следственные связи их функционирования. Одной из потребностей человека в современном мире является потребность в обладании финансовыми ресурсами как аккумулированными экономическими возможностями. Данная потребность заставляет предпринимателей работать. Стремление к обладанию как можно большей частью стоимости, выраженной в денежной форме, и возможностью ее распределять является целью многих сфер бизнеса.
Финансовые ресурсы являются экономическим (редким) благом, поскольку соотношение между потребностью и доступным для распоряжения количеством благ делает их экономическими или не экономическими. Спекулятивные операции со стоимостью и получаемая, как следствие, прибыль дают возможность характеризовать финансовые ресурсы как продукт труда. Способность ресурсов удовлетворять опосредованно потребности людей свидетельствует о наличии потребительной стоимости, а возможность обмена на потребительные стоимости другого рода – о меновой стоимости. Итак, финансовые ресурсы являются товаром, поскольку они: а) продукт производственно-экономической деятельности; предназначены для обмена на рынке посредством купли-продажи; опосредованно удовлетворяют потребности людей. Подобные характеристики позволяют сделать заключение о том, что для финансовых ресурсов употребимы понятия предельной полезности и субъективной ценности.
С точки зрения того, что финансовые ресурсы есть товар и фактор производства, правомочно рассмотреть законы их функционирования. С позиций товара для финансовых ресурсов характерны понятия полезности и субъективной ценности.
Согласно трудовой теории стоимости, цена товара определяется общественно необходимыми затратами труда на его производство. Этот подход предполагает, что единице финансовых ресурсов объективно присуща определенная стоимость. В процессе обмена на рынке происходит сопоставление стоимости товаров и нередко возможно отклонение конечной цены от определенной заранее – в зависимости от субъективных предпочтений покупателя и его мнения о ценности товара. Именно как «ценность» переводилось в конце XIX в. с немецкого языка на русский слово «стоимость», а ценность субъективна. Поэтому действительная стоимость товара определялась на рынке и зависела от его ценности и полезности для покупателя, а не только от затрат общественно необходимого труда.
Для предприятия ценность финансовых ресурсов может значительно различаться в зависимости от особенностей организации производства, сезонных факторов. Целевое назначение требуемого предприятием кредита заставляет банки использовать индивидуальный подход при выдаче ссуды, который и учитывает в цене ссуды возможные аспекты кредитуемого мероприятия. Так стоимость из объективного свойства товара (поскольку создается при его производстве и изначально ему присуща) превращается в субъективное (поскольку измеряется на рынке).
Характерно, что в последние годы английский термин «value» трактуется различно – как полезность, ценность, стоимость (соответственно в отношении товаров, потребителей, бизнеса). Такое понимание снимает многие противоречия и может быть применено и в качестве многоаспектной трактовки. Современные процессы активизации движения капитала и деятельное использование в практике различных финансовых инструментов, расширение практики купли–продажи предприятий как имущественных комплексов способствовали возникновению понятия справедливой стоимости. Характерно, что авторство идеи справедливой цены связывают с именем Аристотеля. Справедливая цена возможна при осуществлении справедливого обмена, когда объект сделки обменивается в определенных пропорциях, и каждый при этом получает свою долю. Справедливую цену рассматривали также и с позиции меры стоимости полезности вещи.
Сегодня среди отечественных и зарубежных экономистов нет однозначного понимания и трактования данного вида стоимости. Согласно одной из распространенных трактовок, под справедливой стоимостью понимается сумма денежных средств, достаточная для приобретения активов или исполнения обязательств при совершении сделки между осведомленными и независимыми сторонами. Часто такой подход отождествляется с рыночной стоимостью.
Трудовая теория стоимости и теория предельной полезности – два диаметрально противоположных подхода в измерении стоимости. Приходится учитывать и соизмерять затраты труда на единицу ресурса и полезность. В каждом конкретном случае при выработке финансовых решений предприниматель должен решать эту дилемму. Без сопоставления потребностей в ценности ресурса и получаемого эффекта невозможна экономическая деятельность.
Субъективную ценность связывают с редкостью блага, и поэтому выделяют два вида полезности:
а) абстрактную, т. е. способность блага удовлетворять потребность;
б) конкретную (субъективную), относящуюся к определенной единице блага. Субъективная оценка зависит от двух факторов: имеющегося запаса блага и степени насыщения им потребности.
Согласно законам Г. Госсена, по мере удовлетворения потребности степень насыщения растет, а величина полезности каждой дополнительной единицы блага уменьшается; каждое последующее благо, удовлетворяющее данную потребность, обладает меньшей полезностью, а при ограниченности блага имеется его предельная единица, удовлетворяющая настоятельную потребность.
Ценность блага определяется полезностью его предельной единицы, удовлетворяющей наименее настоятельную потребность. Например, при потребности в 100 единиц финансовых ресурсов, из которых 99 уже получены, велика ли потребность в последней (т. е. наименее настоятельной)? Полезность последней единицы блага (которая удовлетворяет наименее настоятельную потребность в нем) есть предельная полезность. Различают общую полезность совокупности блага и предельную полезность его единицы.
Односторонность подобного подхода, объясняющего ценность только полезностью, привела к тому, что А. Маршалл соединил теорию предельной полезности, теорию спроса и предложения и теорию издержек производства. В его теории определение стоимости и цены находится под воздействием рыночных сил, лежащих как на стороне спроса (предельная полезность), так и на стороне предложения (издержек производства). С этого момента проявляется интерес к функциональному анализу факторов влияния. Характерно, что в настоящее время весьма распространенной является методика факторного анализа прибыли хозяйствующих субъектов.
Со стороны спроса действует закон убывающей предельной полезности, заключающийся в том, что по мере увеличения количества потребляемого товара его предельная полезность сокращается. Именно поэтому стоимость кредитных финансовых ресурсов в относительном выражении на единицу выше для незначительной суммы, а с насыщением потребности в ресурсах все меньшее количество субъектов хозяйствования готово оплачивать их каждую дополнительную единицу, что оказывает общее понижающее влияние на цену. Вероятно, что закон начинает действовать только после достижения определенной величины потребленных ресурсов, а именно после насыщения спроса в них. Следовательно, частным случаем закона можно считать возрастание предельной полезности. В том случае, когда предприятие осуществляет капиталоемкий инвестиционный проект, предельная полезность будет возрастать до потребной на данном этапе величины финансовых ресурсов (до насыщения спроса и удовлетворения потребности в финансовых ресурсах), поскольку под угрозой находится успешность реализации всего проекта.
Влияние оказывает и бюджетное ограничение – невозможность заплатить большую сумму средств. Это приводит к тому, что покупатель ресурсов должен сделать выбор в пользу определенной их комбинации, максимизировав тем самым получаемую полезность в заданных бюджетных рамках. Условие потребительского равновесия реализуется при равенстве отношений предельной полезности товаров их ценам, тогда приобретаемые полезности равны. Ограниченность ресурсов выступает фактором, сдерживающим экономический рост и показывающим его пределы на данном этапе развития.
Спрос на финансовые ресурсы предъявляется, в том числе и как на фактор производства, т. е. для производительного потребления. Уникальность этого вида ресурсов состоит в том, что это – единственный вид ресурсов, трансформируемый с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов. Когда речь идет о спросе на ресурсы как на фактор производства, имеется в виду спрос, необходимый для приобретения капитала в физической форме (оборудование и т. д.), а поэтому необходимо различать форму, в которой представляется спрос, и содержание этого спроса.
Исходя из того, что понятие финансовых ресурсов предприятия тождественно капиталу, рассмотрим этот фактор производства более подробно. Известны самые различные подходы к капиталу, хотя все они едины в одном – этот фактор производства должен приносить доход.
По мнению экономиста Дж. Робинсона, капитал, когда он воплощен в еще не инвестированных финансах, есть сумма денег. С этих позиций рассмотренный подход к финансовым ресурсам предприятия подтверждается и «расширенным» подходом к капиталу. Так, еще А. Смит, и Дж. С. Милль различали капитал основной (материализованный в зданиях, сооружениях и т. д.) и оборотный. Подобный подход известен и сегодня, он характеризует западный опыт хозяйствования, а в России эти составляющие известны как основные и оборотные средства. Характерно, что отечественные экономисты часто используют узкое, «бухгалтерское», определение капитала, в соответствии с которым капитал есть все активы или пассивы предприятия. Такая трактовка связана с прикладным характером категории.
Факторным доходом на капитал служит процент, поэтому результирующим показателем деятельности любого хозяйствующего субъекта служит эффективность использования его активов, что лишний раз подтверждает тождественность финансовых ресурсов и капитала. Производительность капитала в физической форме может быть измерена и в натуральных показателях.
Поскольку при помощи капитала можно произвести большее количество продукции (или увеличить доход), то он обладает производительностью. Если любой другой фактор производства (земля, труд) создается вне экономической системы, то капитальные блага предстают как фактор, производимый самой экономической системой.
Чистая производительность капитала есть разница между суммой потребительских благ, произведенных с помощью капитала, и суммой благ, которой пришлось пожертвовать для создания капитала. В относительном выражении этот показатель представляет собой выраженный в процентах доход на капитал, или «естественную» норму процента, поскольку приносить доход – естественное свойство капитала. Понятие чистой производительности капитала связано с понятиями доходности капиталовложений и спроса на капитал.
Поведение субъектов хозяйствования, когда сегодняшние блага оцениваются выше будущих, получило название временнóго предпочтения. Как отмечает экономист П. Хейне в работе «Экономический образ мышления», процент это цена, которую люди платят за то, чтобы получить ресурсы сейчас, вместо того, чтобы ждать до тех пор, пока они заработают деньги, на которые их можно купить. Ставка процента (норма) есть отношение дохода на капитал, предоставленный в ссуду, к размеру ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Здесь мы подходим к понятию кредита.
Существование альтернативных возможностей комбинации различных факторов производства предполагает, что их различным сочетанием может быть достигнута одна и та же величина выпуска продукции. Если есть разные возможности сочетания факторов, то есть и вариант их оптимального использования.
Предельный продукт фактора производства есть продукт, полученный в результате использования каждой дополнительной единицы данного фактора. От величины продукта зависит спрос, предъявляемый хозяйствующими субъектами на данный фактор.
Увеличение вложения одного фактора при неизменности остальных приводит к убывающей отдаче от этого фактора производства. Увеличение количества используемых предприятием финансовых средств и неизменности других составляющих производственного процесса будет сопровождаться понижением отдачи от наращиваемого фактора. Пределом ввода фактора является равенство предельного продукта, производимого с помощью данного фактора, и цены, уплачиваемой за его использование.
Привлекая в свой оборот дополнительные финансовые ресурсы, необходимо следить за тем, чтобы их цена не оказалась выше их предельной производительности. Предельная производительность финансовых ресурсов является мерой вклада в производство продукта, и любой хозяйствующий субъект должен сравнивать свои предельные доходы и предельные издержки. Ранее отмечалось, что финансовые ресурсы могут быть быстро преобразованы в любой другой фактор производства – в этом их универсальность и оперативность. Данная характеристика расширяет возможности по их применению в сравнении с другими факторами.
Проблема убывающей эффективности сегодня связывается с понятиями энтропии и инновационности развития. Естественными являются процессы нарастания энтропии (хаоса) в системе, что сдерживает темпы ее развития. Так с расширением применения инноваций величина выигрыша снижается, прирост отдачи внешнего эффекта становится равным приросту затрат на его создание. С каждой новой порцией увеличения затрат результат увеличения меньше, чем от предыдущей порции, внешний эффект исчезает. Речь идет о ступенчатости экономического роста, основанного на применении инноваций – каждая ступень обусловлена использованием инновации, положительный эффект (в сравнении с затратами) которой постепенно снижается и т. д. Это причина циклов в экономике.
Существует оптимальный уровень интенсивности использования фактора производства, при котором отдача от его использования не превышает темпов его восстановления. Так, финансовые возможности любого предприятия ограничены темпами роста и накопления собственных финансовых ресурсов, в противном случае возможна потеря финансовой устойчивости.
Оптимальное сочетание факторов производства устанавливается на основе равенства отношений их предельных продуктов и цен. Замещение одного фактора производства другим целесообразно проводить до тех пор, пока объем продукта фактора производства не окажется пропорциональным цене данного фактора. Рациональное экономическое поведение субъекта хозяйствования предполагает, что более дорогой фактор производства будет замещаться более дешевым.
Поскольку любое предприятие обладает упоминавшимся бюджетным ограничением, то приобретение факторов за счет финансовых ресурсов ограничено, как правило, собственными финансовыми возможностями, в рамках которых устанавливается желаемое и возможное сочетание факторов с учетом издержек их приобретения и издержек последующего производства данного объема продукции.
Применение теории предельной производительности факторов производства возможно только при соблюдении условий:
а) взаимозаменяемости факторов;
б) оперативности выполнения решения о комбинации факторов.
Выполнение первого условия гарантировано универсальностью финансовых ресурсов, а второе в наиболее полной мере применимо к оборотным средствам субъекта хозяйствования. Соблюдение названных условий наиболее эффективно в практике хозяйствования некрупных предприятий, что обусловлено возможностью быстрого реагирования на меняющиеся условия.
Проблема ограниченности финансовых ресурсов определяет проблему альтернативности их использования. Речь идет не только о закупках факторов производства, но и о возможных альтернативах производства, о применимости финансовых ресурсов в экономике. Эта проблема предопределяет темпы экономического роста в стране. Предприятие должно решать для себя дилемму, куда направлять финансовые потоки: в производственную сферу (например, на производство товара А или товара Б и т. д.), и тогда производственная деятельность будет развиваться и совершенствоваться, или в непроизводственную.
Альтернативность использования финансовых ресурсов определяет степень приращения к их первоначальной стоимости. Так, исходя из определенного ранее функционального назначения финансовых ресурсов экономического субъекта, возможными сферами воспроизводства стоимости его ресурсов выступают, прежде всего, производственная и инвестиционная. Исследование основных детерминант приращения финансовых ресурсов в современных условиях дополнит характеристику процесса воспроизводства стоимости финансовых ресурсов.
Развитие рыночных отношений делает вероятным переход на новый, инновационный уровень производственных возможностей даже при имеющихся бюджетных ограничениях посредством использования новых технологий, научных открытий и информационных ресурсов. Инвестиционная направленность финансовых ресурсов, являясь альтернативой производственного использования, может повысить эффективность всей деятельности хозяйствующего субъекта. Делая акцент на капитализации ресурсов, возможно, впоследствии увеличить их потоки в производственную сферу.
Таким образом, финансовые потоки, циркулирующие на уровне предприятий, концентрируются в наиболее доходных отраслях, ускоряя их развитие. Переток и концентрация финансовых ресурсов означают ускоренные темпы развития той или иной системы финансовых ресурсов, что обусловливает темпы и качество экономического роста в стране. Именно так образом происходят первичное распределение имеющихся у предприятия финансовых ресурсов (на факторы производства), последующая специализация производства, отраслевая ориентация, экспортная направленность государства. Этот механизм распределения финансовых ресурсов во многом объясняет формирование показателей материало- и капиталоемкости продукции, а также невозможность быстрой смены товаропроизводителями избранной специализации и занимаемой рыночной ниши.
Такая логика позволяет построить алгоритм максимизации дохода хозяйствующих субъектов, обеспечивающий получение следующих выгод от использования финансовых ресурсов: 1) приобретение и использование наиболее дешевого фактора производства, минимизирующего издержки; 2) специализация на выпуске продукции, пользующейся спросом; 3) реализация продукции на «растущем рынке» и кооперативные формы взаимодействия; 4) превышение темпов роста производства над темпами накопления. Алгоритм применим на всех уровнях хозяйствования.
Альтернативность производства товаров связана с понятием альтернативной стоимости: увеличивая объем производства одного товара, предприятие несет издержки упущенных возможностей по инвестиционным вложениям, по производству другого товара. Сущность экономического закона возрастающих затрат проявляется в том, что при увеличении производства одного товара неизбежно увеличиваются затраты, выраженные количеством товара альтернативного выпуска, происходит рост издержек упущенных возможностей.
Рассмотренные положения справедливы в ситуации изменения одного фактора. При единовременном увеличении всех факторов производства происходит процесс роста выпуска продукции в той же или большей степени. Это закон экономии на масштабе производства. Допустим, затраты финансовых ресурсов и труда увеличились на 10 процентов, а рост объемов выпуска – на 15 процентов. Это объясняется следующими причинами: 1) при крупномасштабном производстве эффективна специализация, увеличивающая производительность труда; 2) возможно применение прогрессивных технологий и результатов научных исследований; 3) увеличение производства сопровождается относительным уменьшением постоянных издержек.
Действие закона экономии на масштабе производства сопряжено с некоторыми дополнительными факторами. Крупному предприятию гораздо сложнее переориентироваться на выпуск другой, даже более рентабельной продукции (тем более сменить отраслевую принадлежность) и сменить занимаемую рыночную нишу. Длительность трансформационного этапа российской экономики подтверждает это положение. Рыночные условия хозяйствования характеризуются перманентными изменениями и неопределенностью, а значит, возрастающей степенью потенциального риска производственной деятельности.
В рамках названного закона действует специфический закон чендлеровской экономии на масштабах производства (по имени открывшего его А. Д. Чендлера), согласно которому конкурентные преимущества крупнейших предприятий основываются на возможности осуществлять огромные расходы, «разнося» их в последующем на тиражируемую продукцию и вытесняя конкурентов не способных к такому поведению. «Экономия» зависит от размеров и мощностей предприятия и от скорости, интенсивности их загрузки. Расходы касаются таких определяющих направлений капитальных вложений, как производство, сбытовая сеть, менеджмент. Этот мотив лежит в основе множества слияний компаний-гигантов.
Чрезмерные концентрация и централизация производства и управления приводят к росту трансакционных издержек. Они связаны не с производством, а с сопутствующими ему затратами, которые с увеличением масштабов производства все труднее контролировать из центра, при том что малейший просчет грозит катастрофическими последствиями.
Разрастание производства и уже его способность влиять на объективные рыночные законы (монопольно увеличивать цены, платить за необходимый ресурс больше средств, чем это экономически оправдано, влиять на финансовые потоки региона и государства), а не следовать им не есть эффективная организация производства. Постулат о более значительном росте выпуска (в нашем случае 15 процентов), также не всегда действует, поскольку существует граница, когда предельная производительность совокупности факторов производства начинает уменьшаться. Следовательно, обоснованным является не столько увеличение масштабов производства, сколько расчет экономической целесообразности от реализуемых мероприятий.
Экономическая целесообразность предполагает, что деятельность должна осуществляться прибыльно, а прибыль является вознаграждением такого специфического фактора, как предпринимательские способности. Различают бухгалтерскую прибыль (выручка – явные затраты) и экономическую прибыль (выручка – все внутренние и внешние издержки с учетом упущенных возможностей). В экономические издержки включается стоимость услуг всех факторов производства, независимо от того, являются ли они собственностью фирмы (и формируют внутренние издержки) или покупаются (и формируют внешние издержки). Подобный подход связан с тем, что даже простое обладание ресурсом предполагает наличие издержек упущенных возможностей, т.е. возможностей его использования по другому назначению, может быть даже более прибыльному.
Экономическая целесообразность становится основой расширенного воспроизводства ресурсов и экономического роста. Существует и финансовый рост, представляющий собой непрерывное расширенное воспроизводство финансовых ресурсов предприятия. Именно наличие большей величины финансовых ресурсов после каждого цикла воспроизводства означает прибыльную деятельность предприятия и возможности для их последующего применения.
Учитывая аспекты применимости финансовых ресурсов и универсальность последних, заметим, что современная экономическая экспансия осуществляется в виде захвата сфер наиболее выгодного приложения финансовых ресурсов в той или иной стране (регионе), что влияет и на экономическую безопасность стран.
Механизм финансового роста осуществляется посредством использования основополагающих факторов финансового производства как отрасли финансового предпринимательства, ориентированной на получение прибыли и реализующей инвестиционную направленность финансовых ресурсов. Источником роста также рассматривается негэнтропия – приток в систему упорядоченной информации о состоянии и развитии рынка, его оптимальной структуре.
Раскрывая современные особенности функционирования финансовых ресурсов, следует отметить появление так называемого транснационального капитала, имеющего специфическую природу. Единые финансовые инструменты, стандарты передачи и обработки информации, международный характер деятельности финансовых институтов, способствовали транснационализации бизнеса и капитала.
Особенности функционирования мировой экономической системы определяют необходимость воспроизводства капитала ТНК, имеющего интеграционную структуру. Кругооборот этой господствующей ныне формы стоимости отличается от кругооборота дробных капиталов – частных и децентрализованных. Цель формирования вертикально интегрированных комплексов сегодня состоит не только в снижении трансакционных издержек, но и в обеспечении устойчивых темпов воспроизводства капитала, а, следовательно, финансового роста. Этому способствуют имеющиеся на уровне мировой экономики организационные и информационные компоненты. Стоимость, интегрированная с информационными коммуникациями, сетевыми формами организации бизнеса, формирует его современный базис. Специфика функционирования финансовых ресурсов в условиях глобализации определяет их уникальную природу в мировой финансовой системе и характеризуется выраженной воспроизводственной направленностью – создание стоимости в мировом разделении труда.
Отметим, что целостное представление финансовых ресурсов как объекта изучения свойственно ресурсному подходу моделирования деятельности предприятия. Методология ресурсного подхода базируется на понимании предназначенности любых экономических ресурсов предприятия для достижения его конечной деятельности – выпуска и сбыта товаров. Поэтому, комплексная оценка эффективности деятельности предприятия может быть осуществлена посредством оценки эффективности использования выбранного для исследования вида ресурсов. Методика моделирования предполагает использование теории графов и построение графико-математической модели производственно-сбытовой деятельности хозяйствующего субъекта.
Согласно данному подходу, если речь идет о предприятии как системе, функционирующей по рыночным законам и стремящейся повысить свою эффективность, то привлечение каждой дополнительной единицы любого вида экономических ресурсов должно иметь целью улучшение рыночного положения хозяйствующего субъекта. Построенная модель позволяет согласованно анализировать, планировать происходящие на предприятии процессы в рамках единого подхода исследования. При этом возможно решение задач оптимизации затрат ресурсов на объем выпуска продукции и согласования производственных процессов, календарных сроков осуществляемых работ. Таким образом, возможность применения единой модели исследования, существенная детализации анализа, а также его точность выступают основными преимуществами ресурсного подхода. Понимание экономической природы и знание законов функционирования финансовых ресурсов позволяет обоснованно, с наибольшей полнотой и эффективностью реализовать данный подход на практике.
| Предыдущая |