Т.А. Фролова
Банковское дело: конспект лекций
Таганрог: ТТИ ЮФУ, 2010.

Тема 6. ОПЕРАЦИИ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

6.4. Опцион

Опцион – спекулятивная сделка, заключающаяся в предоставлении права (но не обязательства) на покупку чего-либо в установленную дату в будущем по цене, оговоренной сегодня, но включающей комиссионные продавцу. Опцион дает своему владельцу право купить или продать в течение установленного срока что-либо по фиксированной цене.

Продавец опциона принимает на себя обязательство, по которому он должен что-либо купить или продать. А его покупатель решает, реализовывать ли ему свое право или нет. То есть для него такой контракт не является обязательным для исполнения в отличие, например, от фьючерсной сделки, которая должна быть исполнена обеими сторонами.

Если цена, закрепленная в опционе, будет выгоднее стоимости, сформировавшейся к этому времени на рынке, покупатель получит прибыль в виде разницы между ними. Таким образом, его потери ограничены только стоимостью самого опциона – премии, которую он уплачивает продавцу за то, что тот берет на себя все рыночные риски. Если цена изменилась в выгодном для вкладчика направлении, то он исполняет опцион и получает прибыль, если в невыгодном – он его не исполняет и ничего не теряет, кроме первоначально уплаченной за него премии.

Именно на опционных контрактах построены новые структурированные банковские продукты. Часть средств инвестор вкладывает в покупку опционов на выбранные им акции, а остальную сумму направляет на банковский депозит или в надежные облигации российских компаний, которые приносят стабильный гарантированный доход в 8 – 11 % годовых.

Инвестиционные продукты построены так, что процент, полученный от размещения денег в облигациях или на депозитах, покрывает затраты на опционы, поэтому вкладчик в любом случае вернет обратно все вложенные средства. При этом в случае благоприятного развития событий на рынке он получает дополнительный доход, который может достигать десятков, а иногда и сотен процентов годовых.

История опционов началась в XVIII веке в Голландии, где их впервые стали использовать при продаже живых цветов. С тех пор по мере развития деривативов они стали обращаться в различных отраслях экономики. Бум опционов, равно как и всех остальных производных финансовых инструментов, пришелся на 80 – 90-е годы ХХ века. В это время объемы торгов на ведущих мировых биржах увеличивались в среднем на 20 % в год. Торговля опционами на акции началась в 1973г. на Чикагской бирже опционов (Chicago Board Options Exchange, CBOE), и сейчас они являются наиболее распространенными опционными контрактами. Помимо бирж, специализированных контор, начал развиваться и внебиржевой рынок (Over-the-counter market), оборот которого стал быстро расти и в конце 90-х годов даже превысил величину физического рынка производных финансовых инструментов.

Опционы бывают двух типов:

1)        опционы на покупку (call options, далее – «колл»), которые дают право купить фьючерсный контракт, товар или другие ценности;

2)        опционы на продажу (put options, далее – «пут»), что дают право продать этот контракт.

Опцион «колл» – право покупки фьючерсного контракта, товара или иной ценности по заранее установленной цене.

«Колл» предоставляет покупателю право купить актив у продавца опциона по цене исполнения в установленные сроки или отказаться от этой покупки. На первом этапе вкладчик покупает «колл», если ожидает повышения курсовой стоимости актива (акций). На втором он реализует (или не реализует) данное опционом право на покупку актива.

Опцион «пут» – право продажи фьючерсного контракта, товара или иной ценности по заранее установленной цене.

«Пут» предоставляет своему покупателю право продать актив по цене исполнения в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Вкладчик приобретает «пут», если ожидает падения курсовой стоимости актива.

Опционы различаются по соотношению цены исполнения и текущей стоимости, заложенных в их основу.

Если рыночная ситуация сложилась таким образом, что для «колл» цена исполнения выше настоящей стоимости заложенных в его основу инструментов, то он называется опционом «без денег». Опцион «пут» становится «без денег» в том случае, когда цена исполнения ниже текущей стоимости заложенных в его основу рыночных инструментов.

Например, при текущей рыночной цене акции, равной 50 руб., «колл» с ценой исполнения 60 руб. был бы опционом «без денег» на сумму 10 руб., а «пут» – на ту же сумму при цене исполнения 40 руб.

Когда настоящая рыночная стоимость финансовых инструментов, заложенных в основу опциона «колл», выше цены его исполнения, он называется «при деньгах». Опцион «пут» называют «при деньгах», если текущая рыночная стоимость заложенных в его основу инструментов ниже цены исполнения опциона. Например, если бы рыночная цена акции была равна 50 руб., то опцион «колл» с ценой исполнения 40 руб. был бы «при деньгах» на сумму 10 руб.

Опцион «без денег» – опцион, не имеющий самостоятельной ценности.

Опцион «при деньгах» – опцион, обладающий самостоятельной ценностью.

Опцион «при своих» – опцион, базисная цена которого равна текущей фьючерсной цене.

Опцион «на процентную ставку» – опцион, который должен быть оплачен заранее по определенной процентной ставке.