М.Н.Корсаков
ЭКОНОМИКА ПРЕДПРИЯТИЯ
Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2005
ТЕМА 10: Экономические основы принятия решений о капитальных вложениях.
1. Понятие капитальных вложений.
2. Система показателей для оценки эффективности капитальных вложений.
1. Капитальные вложения – это долгосрочное вложение денежных средств в инвестиционные проекты с целью их возврата и получения дополнительной прибыли.
При принятии решений о капитальных вложениях необходимо учитывать следующие основные факторы:
· Уровень риска
· Уровень инфляции
· Временная стоимость денег.
При оценке риска за точку отсчета принимается норма прибыли по инвестициям в особо надежные и высоколиквидные ценные бумаги. Чем выше уровень риска, тем выше стоимость капитала привлекаемого для инвестиций.
Учет уровня инфляции осуществляется на основе анализа и прогнозирования различных индексов цен.
Отличительной особенностью решений о капитальных вложениях является учет фактора времени. Для этого могут быть использованы методы наращивания дисконтирования, которые основываются на исчислении сложных процентов.
Наращивание – это процесс увеличения начальной стоимости денег в результате начисления процентов. При этом определяется величина стоимости некоторой суммы денег через определенный период времени.
Дисконтирование – предполагает нахождения суммы денег по ее известному или предполагаемому значению в будущем.
FVN = PV0 (1+r)n
FVN – будущая стоимость через n- лет.
PV0 – текущая стоимость.
KD – коэффициент дисконтирования.
r - стоимость капитал, то есть какой процент мы готовы отдать за привлечение капитала.
При оценке инвестиционных проектов используется метод дисконтирования.
При оценке инвестиционных проектов определяется жизненный срок инвестиций – это период времени, в течение которого инвестиции обеспечивают поступление доходов.
2. Система показателей.
Экономическая оценка инвестиционных проектов основана а сопоставлении планируемых поступлений денежных средств в будущем.
Для этого необходимо:
1) оценить объем первоначальных инвестиций и будущих поступлений денежных средств;
2) оценить степень риска инвестиций, и с учетом этого определить стоимость капитала;
3) привести ожидаемые в будущем денежные поступления к текущей стоимости на определенную дату.
Для оценки инвестиционных проектов используются:
1. Статистические показатели (прибыль и показатель рентабельности);
2. динамические показатели (показатели, исчисленные на основе сопоставления первоначальных инвестиций с будущими чистыми потоками денежных средств.
Показатели, используемые для оценки инвестиций:
1. Чистый поток денежных средств – NCF (Net Cash Flow) представляет собой разницу между ожидаемыми поступлениями и платежами за определенный период времени. При расчете NCF необходимо учитывать:
- чистые потоки денежных средств связываются только с конкретными инвестициями;
- NCF определяется с учетом выплаты налогов;
- NCF рассчитывается с учетом изменения потребности в оборотных средствах;
- при расчете NCF необходимо учитывать уровень инфляции;
- амортизационные отчисления не рассматриваются как расходы;
- NCF рассчитываются по определенным периодам ( по годам).
2. Период окупаемости – PBP (Pay Back Period) – это период времени, необходимый для покрытия первоначальных инвестиций притоком денежных средств. Как правило, показатель используется для предварительного ранжирования имеющихся инвестиционных проектов. Показатель может рассчитываться как с учетом дисконтирования денежных средств, так и без него.
В качестве самостоятельного критерия для принятия инвестиционных решений показатель используется только при наличии на предприятии ограничительного уровня для принятия инвестиционных проектов. Основой недостаток показателя не учитывать поступления денежных средств после окончания периода окупаемости.
Пример:
Первоначальные инвестиции составляют 1000 т.р., жизненный срок инвестиций 4 года, возврат инвестиций 500; 700; 400; 300 т.р. Стоимость капитала r равна 10%. Определить период окупаемости инвестиций?
РВР = 1+ (500/700) = 1,71
РВРД = 1 + (1000 – 454,5) / 578,2 = 1,94
3. Чистая текущая стоимость – NPV (Net Present Value):
NPV характеризует разницу между суммой дисконтированных денежных потоков и суммой первоначальных инвестиций. NPV представляет собой абсолютный показатель финансовой самостоятельности инвестиционных проектов.
Показывает на сколько увеличились чистые активы предприятия в результате реализации инвестиционного проекта. Величина NPV зависит от величины чистых денежных потоков и уровня стоимости капитала.
Инвестиционные проекты принимаются к исполнению при NPV ≥ 0.
Чем выше уровень NPV, тем привлекательнее инвестиционный проект.
Пример.
NPV 10 % = 1538 – 1000 = 538
NPV 20 % = 1278,5 – 1000 = 278,5
NPV 35 % = 1007,5 – 1000 = 7,5
NPV 36 % = 993 – 1000 = -7
4. Внутренняя ставка доходности – IRR (Internal Rate of Return) представляет собой уровень доходности (r – стоимость капитала), при котором дисконтированные поступления дисконтированные поступления от инвестиций равны сумме этих инвестиций.
IRR – это максимально допустимая стоимость капитала. Чем больше разность IRR – r, тем больше запас финансовой прочности у инвестиционного проекта.
Значение IRR восстанавливается из следующего отношения:
Между IRR и NPV существует следующая зависимость.
5. Индекс прибыльности: Iр
Индекс прибыльности является относительным показателем и показывает сумму дисконтированных денежных потоков, приходящихся на 1 рубль первоначальных инвестиций.
Проект принимается при Ip ≥ 1, то NPV ≥ 0.
Рассмотренные показатели можно проиллюстрировать графически с помощью финансового профиля проекта.
